20160228-华泰证券-非银行金融深度研究_金融改革系列报告16年第一卷_稳稳当当赚收益_仔仔细细算新股_20页_2mb

行业研究总结：非银行金融行业2016年投资策略分析

核心内容概览

本报告聚焦于2016年非银行金融行业投资策略，尤其关注“金融蓝筹+两融杠杆+打新”组合的投资价值。报告指出，尽管市场普遍认为新股收益低，但实际测算显示，新股收益回报率高达10%，且2016年新股发行规模和收益预期远超市场预期。此外，金融蓝筹股因其抗跌性强、股息收益稳定，成为打新市值担保标的的优选。

主要观点

• 市场预期与现实差异：市场普遍低估了新股收益的回报率，2015年新股总收益率达12%，其中网上收益率为15.43%，网下收益率为5.08%。
• 2016年新股发行预期：2016年新股发行不会导致申购资金大幅上升，且新股发行市盈率仍将维持在23倍以下，确保较高的投资收益。
• “金融蓝筹+两融杠杆+打新”策略优势：该策略在市场稳定时可实现年化收益约25%，风险较信托、银行理财等低风险投资方式更小，适合中等风险偏好的投资者。
• 新股收益率测算：在三种情景分析下，2016年新股年化收益率预计在7.5%-15%之间，综合考虑股息、市值配售和杠杆因素，总收益率可达到14%-25%。

关键信息

2015年新股发行数据

• 总发行家数：220家
• 总发行量：151.74亿股
• 总募集资金：1578亿元
• 总收益：3854亿元
• 平均收益率：12%
• 网上发行占比：81%
• 网下发行占比：19%
• 平均中签率：网上0.45%，网下0.17%

2015年新股收益分析

• 个股收益：平均单只个股收益为17.5亿元，最高收益达361亿元，最低为2.03亿元。
• 个股涨幅：超过50%的个股收益占比超过50%，其中涨幅在100%-300%的个股达113只，涨幅超过400%的个股有35只。
• 打新收益测算：在市场稳定时，打新收益率可维持在1%左右，若加入融资融券杠杆，收益率有望进一步提升。

2016年新股投资策略

• 市值配售机制：2016年新股发行取消资金冻结，改为市值配售，可循环使用市值，提升中签率。
• 发行节奏与规模：预计2016年新股发行规模将略高于2015年，约200-350只新股，募集资金约1500-3000亿元。
• 收益率测算：
  • 情景1：预计年化收益率为7.5%-12.5%
  • 情景2：预计年化收益率为10%-13%
  • 情景3：预计年化收益率为10%-15%
• 组合收益：在不同市场波动情景下，“金融蓝筹+两融杠杆+打新”组合总收益率在9.24%-25%之间，抗跌性好，收益稳定。

金融蓝筹股特性

• 抗跌性强：如工行、招商、中行等，其跌幅远小于市场整体。
• 股息收益高：2015年上市银行股息收益率平均为3.33%，五大行达4.63%。
• 杠杆效应显著：使用金融蓝筹股作为两融担保品，可撬动更高杠杆（约1.59倍），提升打新收益。

投资策略对比

投资建议

• 适合中等风险偏好投资者：“金融蓝筹+两融杠杆+打新”策略在市场稳定时可实现年化收益约25%，在极端下跌情况下仍能保持正收益，具备较高的安全边际。
• 适合低风险投资者：无杠杆的“金融蓝筹+打新”策略年化收益约15%，收益稳定，适合风险承受能力较低的投资者。
• 关注金融蓝筹股的股息与打新收益结合：金融蓝筹股的稳定股息收益与新股打新收益结合，形成“低风险+高杠杆”组合，是当前资本市场的优质投资选择。

风险提示

• 市场波动风险：虽然金融蓝筹股抗跌性较强，但在极端情况下，市场下跌可能影响整体收益。
• 政策变化风险：注册制改革可能带来发行节奏和价格市场化，需关注政策变化对新股收益的影响。
• 杠杆风险：融资融券策略虽能提升收益，但也增加了投资风险，需谨慎使用。

结论

本报告认为，“金融蓝筹+两融杠杆+打新”策略在2016年将是资本市场中较为稳健且收益较高的投资方式。投资者应关注金融蓝筹股的股息收益与打新收益的结合，合理运用融资杠杆，以实现更高的投资回报。同时，需注意市场波动风险和政策变化对投资收益的影响，选择适合自身风险偏好的投资策略。