20160228-华泰证券-非银行金融深度研究：金融改革系列报告16年第一卷：稳稳当当赚收益，仔仔细细算新股_1mb

行业研究报告总结

核心内容

• 行业评级：非银行金融和证券Ⅱ均为“增持（维持）”。
• 报告作者：罗毅、沈娟、左欣然。
• 报告主题：探讨2016年新股投资策略，分析金融蓝筹股与新股收益的结合，提出“金融蓝筹+两融杠杆+打新”策略。
• 市场预期与现实差异：市场普遍认为新股收益低且不稳定，但研究显示其回报率高达10%。2016年新股申购资金未明显增加，且中签率有望保持稳定，新股收益将远超预期。注册制虽市场化，但低价发行原则不变，预计未来两年是打新收益的最佳时期。
• 投资策略：推荐“金融蓝筹+两融杠杆+打新”策略，预计年化收益可达25%，且风险低于高风险投资产品。

主要观点

• 2015年新股收益：全年总收益达3854亿元，平均总收益率为12%，其中网上收益率15.43%，网下收益率5.08%。
• 个股收益分布：50%以上新股收益率在100%-300%之间，最高收益达361亿元，最低为2.03亿元。
• 2016年新股发行策略：取消资金冻结，采用市值配售，发行节奏平稳，预计发行200-350只新股，募资1500-3000亿元。
• 金融蓝筹股特性：波动性小、抗跌性强、股息收益率稳定，是打新市值担保的较优选择。
• 两融杠杆作用：融资买入蓝筹股可提升打新收益率，提高中签率，增强投资回报。
• 压力测试：即使市场下跌20%，金融蓝筹+打新组合仍可实现正收益，且市场下跌20%以上的概率较低。

关键信息

2015年新股发行概况

• 全年共发行220只新股，总发行量151.74亿股，募资1578亿元，总收益3854亿元。
• 网上发行占比81%，冻结资金2.2万亿元，中签率0.45%。
• 网下发行占比19%，冻结资金1.05万亿元，中签率0.17%。

2015年新股收益分析

• 全年平均收益率约12%，分批次收益率0.42%-2.28%。
• 个股收益分布：44%-100%为12只，100%-300%为113只，300%-400%为35只，400%-500%为14只，500%-600%为18只，600%以上为28只。

2016年新股投资策略

• 新规影响：市值配售取代资金冻结，申购门槛降低，可循环利用市值，预计中签率保持平稳。
• 收益测算：
  • 情景1（募资1500亿元）：年化收益率7.5%-12.5%。
  • 情景2（募资2000亿元）：年化收益率10%-13%。
  • 情景3（募资3000亿元）：年化收益率10%-15%。
• 策略优势：
  • “金融蓝筹+两融杠杆+打新”策略总收益率可达25%。
  • 金融蓝筹股抗跌性强，且股息收益率稳定，适合中等风险偏好的投资者。

投资策略对比

金融蓝筹股与两融杠杆结合

• 杠杆率：金融蓝筹股折算率65%，融资比例110%，杠杆率0.59倍。
• 收益计算：无杠杆收益为19%，有杠杆收益可达25%。
• 压力测试：即使市场下跌40%，组合仍可保持正收益。

附录信息

• 2015年第一批新股发行概览：包括代码、名称、发行价格、冻结资金、中签率等详细数据。
• 图表目录：包含2015年IPO家数及募资规模、冻结资金规模、中签率走势、个股涨幅分布等图表。
• 表格信息：详细列出了不同情景下的打新收益率、股息收益率及投资收益倍数等数据。

风险提示

• 市场系统性风险
• 极端情况发生

总结

本报告重点分析了2015年新股发行情况及收益，提出“金融蓝筹+两融杠杆+打新”策略作为2016年投资优选。该策略在稳定市场环境下可实现较高年化收益，且风险低于信托、银行理财等其他投资方式。报告通过多情景分析和压力测试，验证了该策略的稳健性和高收益潜力，适合中等风险偏好的投资者。