深度报告-20260717-东吴证券-非银金融行业深度报告_证券行业2026年中报前瞻及展望-权益市场呈结构性行情_科创投资带动上半年业绩高增_预计上市券商26H1净利润同比+56_17页_913kb

非银金融行业深度报告总结

核心内容

2026年上半年，非银金融行业（特别是证券行业）展现出强劲的增长势头。权益市场表现强势，成交量再创峰值，日均股基交易额达到3.3万亿元，同比增长99%。同时，融资余额增长59%，融券余额增长79%，市场交投活跃度显著提升。此外，IPO融资规模大幅增长，港股IPO数量和募资额分别同比增长95%和92%。券商参与的债券发行规模稳中有增，同比增长14%。尽管权益市场呈现结构性行情，但债券市场表现优于去年同期。

主要观点

• 业绩增长显著：预计2026年上半年上市券商净利润同比增长56%，其中第二季度净利润同比+93%，环比+52%。头部券商业绩明显好于市场预期，而中小券商则出现业绩分化。
• 增长动力多元：业绩增长主要得益于财富管理、投行业务及科创投资。科创投资通过跟投制度，为券商带来大量浮盈，成为重要增长点。
• 行业集中度提升：投行集中度显著提升，CR5券商市场份额达76%，远高于2025年的59%。头部券商凭借资本实力、监管沟通与机构客户优势，成为政策落地的核心执行者。
• 境外业务表现突出：境外子公司ROE普遍高于母公司，且杠杆率显著高于行业平均水平，成为提升ROE和盈利能力的重要引擎。
• 估值修复预期：当前券商估值处于较低水平，中信证券II指数静态估值为1.28xPB，处于上市以来的11%分位，估值修复空间较大。

关键信息

市场表现

• 日均股基交易额：2026H1日均股基交易额为3.3万亿元，同比增长99%。
• 沪市开户数：2026H1沪市投资者平均每月账户新开户数为367万户，同比增长56%。
• 融资余额：2026H1融资余额为29228亿元，同比增长59%。
• IPO融资规模：2026H1共发行101家IPO，募资规模达954亿元，同比增长155%。
• 港股IPO：2026H1港股发行IPO84只，募资规模2089亿港元，同比增长92%。
• 债券发行：2026H1券商参与的债券发行规模为8.5万亿元，同比增长14%。

业绩预测

• 2026年上半年净利润：预计同比增长56%，其中第二季度同比增长93%，环比增长52%。
• 2026年全年净利润：在中性假设下，预计同比增长36%。主要增长动力来自经纪业务（+43%）、投行业务（+28%）、资本中介业务（+35%）、自营（+40%）等。

估值与投资建议

• 估值较低：当前券商估值处于合理偏低水平，中信证券II指数PB为1.28倍，处于上市以来的11%分位。
• 重点推荐券商：中信证券、国泰海通、招商证券、广发证券、财通证券、东方财富、指南针、湘财股份等。

风险提示

1. 权益市场波动：若后续市场大幅下跌，将对券商业绩和估值形成双重压力。
2. 宏观经济复苏不及预期：宏观经济波动可能影响资本市场活跃度和居民财富管理需求。
3. 监管趋严：监管政策收紧可能对券商业务经营环境造成影响。
4. 行业竞争加剧：市场出清加快，中小型券商面临更大经营压力。
5. 长鑫科技市值不确定性：长鑫科技市值波动可能通过券商直投和跟投影响净利润。

附录

• 图表目录：包含多张图表，如日均交易额、融资融券余额、IPO发行情况、公募基金发行规模等，以支持市场分析与业绩预测。
• 免责声明：本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议，不承担因使用报告内容导致的任何后果。
• 投资评级标准：基于分析师对未来6至12个月内行业或公司回报潜力的预期，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。

总结

2026年上半年，证券行业在权益市场活跃度提升、科创投资带动及国际业务增长的推动下，业绩实现显著增长。预计全年行业净利润同比增长36%，其中科创投资和境外业务是主要增长引擎。当前券商估值较低，具备向上修复潜力，头部券商在集中度提升趋势下仍具明显优势。建议关注中信证券、国泰海通、招商证券等头部券商，同时注意市场波动、宏观经济、监管政策及行业竞争等风险因素。