非银金融行业深度报告-证券行业2026年中报前瞻及展望_17页_913kb

非银金融行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2026年上半年中国证券行业的整体表现与未来展望。在政策支持与市场活跃度提升的背景下，行业呈现结构性增长，头部券商优势显著，估值处于低位，具备较大的估值修复空间。

主要观点

1. 权益市场表现强劲，交投活跃度显著提升

• 日均股基交易额：2026H1达到3.3万亿元，同比增长99%。其中，二季度日均交易额达33765亿元，同比增长123%，环比增长7%。
• 投资者开户数：沪市每月新增账户数达367万户，同比增长56%。
• 融资余额：2026H1融资余额为29228亿元，同比增长59%，平均维持担保比为288%，较2025H1提升24个百分点。
• IPO融资规模：2026H1共发行101家IPO，募资规模达954亿元，同比增长155%。平均每家募资规模为9.4亿元，较2025H1提升29%。
• 港股IPO：2026H1发行84只，募资规模2089亿港元，同比增长92%。

2. 债券市场表现优于去年同期

• 债券发行规模：券商参与的债券发行规模为8.5万亿元，同比增长14%。
• 主要指数表现：A股主要宽基指数普遍上涨，其中创业板指涨幅达35.58%，而中债总全价指数上涨0.63%，优于2025H1的下跌0.65%。

3. 公募基金发行回暖

• 权益类基金：2026H1股票+混合类公募基金发行规模达3782亿份，同比增长60%。
• 债券类基金：发行规模同比减少49%，至1273亿份。
• 基金发行结构：指数类及指数增强型产品占比38%，显示市场偏好结构性产品。

4. 券商业绩高增，头部券商表现突出

• 净利润增长：预计2026H1上市券商净利润同比增长56%，其中2Q净利润同比增长93%，环比增长52%。
• 业绩分布：22家券商及互联网金融公司中，除锦龙股份外，其余净利润均实现50%以上增长，其中国泰海通扣非后增长164-171%。
• 增长驱动因素：财富管理、投行业务及科创投资是主要增长动力。

5. 行业集中度提升，头部券商优势明显

• 投行集中度：2026H1 CR5券商承销IPO规模达721亿元，市场份额76%，较2025H1提升17个百分点。
• 增长原因：
  • 并购重组重塑行业格局；
  • 政策与项目结构向头部券商倾斜；
  • 马太效应加剧，头部券商在资本规模、团队覆盖、跨境资源上形成壁垒。

6. 出海业务助力券商ROE提升

• 境外子公司ROE：头部券商境外子公司ROE显著高于母公司整体，如中信证券、中金公司、国泰海通等。
• 境外业务收入：2025年16家上市券商境外业务收入合计达495亿元，同比增长23%，占营收比重12%。
• 杠杆率优势：头部券商境外子公司杠杆率普遍为母公司的1.6-3.7倍，有助于提升ROE。

7. 行业全年业绩预测上调

• 全年净利润预测：基于中性假设，预计2026年行业净利润同比增长36%。
• 各业务增长预期：
  • 经纪业务收入增长43%；
  • 投行业务增长28%；
  • 资本中介业务增长35%；
  • 资管业务增长10%；
  • 自营增长40%。

8. 估值修复预期

• 中信证券II指数：截至2026年7月14日，静态估值为1.28x PB，处于上市以来的11%分位，近十年的23%分位。
• 估值提升空间：随着业绩增长与政策支持，券商股估值有望修复，未来ROE及估值仍存在上升空间。

关键信息

重点推荐券商

• 中信证券
• 国泰海通
• 招商证券
• 广发证券
• 财通证券
• 东方财富
• 指南针
• 湘财股份

风险提示

1. 权益市场大幅波动；
2. 宏观经济复苏不及预期；
3. 资本市场监管趋严；
4. 行业竞争加剧；
5. 长鑫科技市值不确定性。

估值与盈利预测

图表目录摘要

• 图1: 2024-2026年月度日均交易额（亿元）
• 图2: 沪市每月新增开户数（万户）
• 图3: 2022年以来融资融券余额（亿元）
• 图4: 两融市场平均担保比例（%）
• 图5: 2013-2026H1券商IPO发行数量和规模
• 图6: 2015-2026H1港股IPO发行数量及规模
• 图7: 2015-2026H1券商再融资发行规模（亿元）
• 图8: 2016-2026H1券商参与债券发行规模
• 图9: 2026年以来权益市场主要指数走势
• 图10: 2026年以来中债总全价指数走势
• 图11: 2015-2026H1公募基金发行规模
• 图12: 2018-2026H1各类型公募基金发行规模（亿份）
• 图13: 券商科创板累计跟投情况及浮盈（Top10，亿元）
• 图14: 2025年头部券商境外子公司ROE表现
• 图15: 2025年头部券商境外子公司杠杆率（倍）
• 图16: 中信券商II级指数PB变化情况（截至2026/7/14，倍）

结论

券商行业在2026年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于财富管理、投行业务及科创投资的推动。市场交投活跃度显著提升，融资融券余额增长，IPO和债券发行规模均有所上升。头部券商在投行集中度、境外业务表现及业绩增长方面均领先，行业集中度有进一步提升的趋势。当前券商估值处于低位，未来有望迎来估值修复，大型券商优势显著，具备良好的成长潜力。