> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银金融行业深度报告总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年上半年中国证券行业的整体表现与未来展望。在政策支持与市场活跃度提升的背景下，行业呈现结构性增长，头部券商优势显著，估值处于低位，具备较大的估值修复空间。 ## 主要观点 ### 1. 权益市场表现强劲，交投活跃度显著提升 - **日均股基交易额**：2026H1达到3.3万亿元，同比增长99%。其中，二季度日均交易额达33765亿元，同比增长123%，环比增长7%。 - **投资者开户数**：沪市每月新增账户数达367万户，同比增长56%。 - **融资余额**：2026H1融资余额为29228亿元，同比增长59%，平均维持担保比为288%，较2025H1提升24个百分点。 - **IPO融资规模**：2026H1共发行101家IPO，募资规模达954亿元，同比增长155%。平均每家募资规模为9.4亿元，较2025H1提升29%。 - **港股IPO**：2026H1发行84只，募资规模2089亿港元，同比增长92%。 ### 2. 债券市场表现优于去年同期 - **债券发行规模**：券商参与的债券发行规模为8.5万亿元，同比增长14%。 - **主要指数表现**：A股主要宽基指数普遍上涨，其中创业板指涨幅达35.58%，而中债总全价指数上涨0.63%，优于2025H1的下跌0.65%。 ### 3. 公募基金发行回暖 - **权益类基金**：2026H1股票+混合类公募基金发行规模达3782亿份，同比增长60%。 - **债券类基金**：发行规模同比减少49%，至1273亿份。 - **基金发行结构**：指数类及指数增强型产品占比38%，显示市场偏好结构性产品。 ### 4. 券商业绩高增，头部券商表现突出 - **净利润增长**：预计2026H1上市券商净利润同比增长56%，其中2Q净利润同比增长93%，环比增长52%。 - **业绩分布**：22家券商及互联网金融公司中，除锦龙股份外，其余净利润均实现50%以上增长，其中国泰海通扣非后增长164-171%。 - **增长驱动因素**：财富管理、投行业务及科创投资是主要增长动力。 ### 5. 行业集中度提升，头部券商优势明显 - **投行集中度**：2026H1 CR5券商承销IPO规模达721亿元，市场份额76%，较2025H1提升17个百分点。 - **增长原因**： - 并购重组重塑行业格局； - 政策与项目结构向头部券商倾斜； - 马太效应加剧，头部券商在资本规模、团队覆盖、跨境资源上形成壁垒。 ### 6. 出海业务助力券商ROE提升 - **境外子公司ROE**：头部券商境外子公司ROE显著高于母公司整体，如中信证券、中金公司、国泰海通等。 - **境外业务收入**：2025年16家上市券商境外业务收入合计达495亿元，同比增长23%，占营收比重12%。 - **杠杆率优势**：头部券商境外子公司杠杆率普遍为母公司的1.6-3.7倍，有助于提升ROE。 ### 7. 行业全年业绩预测上调 - **全年净利润预测**：基于中性假设，预计2026年行业净利润同比增长36%。 - **各业务增长预期**： - 经纪业务收入增长43%； - 投行业务增长28%； - 资本中介业务增长35%； - 资管业务增长10%； - 自营增长40%。 ### 8. 估值修复预期 - **中信证券II指数**：截至2026年7月14日，静态估值为1.28x PB，处于上市以来的11%分位，近十年的23%分位。 - **估值提升空间**：随着业绩增长与政策支持，券商股估值有望修复，未来ROE及估值仍存在上升空间。 ## 关键信息 ### 重点推荐券商 - 中信证券 - 国泰海通 - 招商证券 - 广发证券 - 财通证券 - 东方财富 - 指南针 - 湘财股份 ### 风险提示 1. 权益市场大幅波动； 2. 宏观经济复苏不及预期； 3. 资本市场监管趋严； 4. 行业竞争加剧； 5. 长鑫科技市值不确定性。 ## 估值与盈利预测 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E 悲观 | 2026E 中性 | 2026E 乐观 | |------|------|------|-------------|-------------|-------------| | 经纪业务收入 | 2454 | 2972 | 2454 | 2972 | 3224 | | 投行业务收入 | 2000 | 2000 | 2000 | 2000 | 2000 | | 资本中介业务收入 | 737 | 780 | 737 | 780 | 780 | | 资管业务收入 | 263 | 275 | 263 | 275 | 275 | | 投资净收益 | 2595 | 2224 | 2595 | 2224 | 2224 | | 营业收入 | 6955 | 7165 | 6118 | 6955 | 7165 | | 净利润 | 2991 | 3224 | 2447 | 2991 | 3224 | | 净利润增速 | 36% | 47% | 12% | 36% | 47% | ## 图表目录摘要 - 图1: 2024-2026年月度日均交易额（亿元） - 图2: 沪市每月新增开户数（万户） - 图3: 2022年以来融资融券余额（亿元） - 图4: 两融市场平均担保比例（%） - 图5: 2013-2026H1券商IPO发行数量和规模 - 图6: 2015-2026H1港股IPO发行数量及规模 - 图7: 2015-2026H1券商再融资发行规模（亿元） - 图8: 2016-2026H1券商参与债券发行规模 - 图9: 2026年以来权益市场主要指数走势 - 图10: 2026年以来中债总全价指数走势 - 图11: 2015-2026H1公募基金发行规模 - 图12: 2018-2026H1各类型公募基金发行规模（亿份） - 图13: 券商科创板累计跟投情况及浮盈（Top10，亿元） - 图14: 2025年头部券商境外子公司ROE表现 - 图15: 2025年头部券商境外子公司杠杆率（倍） - 图16: 中信券商II级指数PB变化情况（截至2026/7/14，倍） ## 结论 券商行业在2026年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于财富管理、投行业务及科创投资的推动。市场交投活跃度显著提升，融资融券余额增长，IPO和债券发行规模均有所上升。头部券商在投行集中度、境外业务表现及业绩增长方面均领先，行业集中度有进一步提升的趋势。当前券商估值处于低位，未来有望迎来估值修复，大型券商优势显著，具备良好的成长潜力。