20200810-安信证券-电子元器件行业深度分析_多屏协同时代PC需求稳定_国产化背景下本土品牌仍有成长空间_20页_1mb

电子元器件行业总结：多屏时代PC需求稳定，国产供应链迎来机遇

核心内容

2020年8月10日发布的报告分析了全球PC市场在疫情后的回暖趋势，以及PC产业链在国产化背景下的发展机会。报告指出，尽管全球PC市场在2011年进入低迷期，但疫情催生了大量在线办公、教学需求，推动PC市场短暂回暖。随着智能手机和平板市场逐渐饱和，PC需求将趋于稳定或小幅增长。同时，华为等国内品牌在PC市场的快速布局为本土供应链提供了增长机遇。

主要观点

1. 全球PC市场回暖及未来趋势

• 市场拐点：2011年为全球PC市场的一个重要拐点，市场由高速增长转为下降趋势，2011~2019年全球PC出货量年复合增长率达-4.11%。
• 疫情推动需求：2020年Q2全球PC出货量同比增长11.2%，达到7230万台，为近年来最大涨幅。中国PC市场也因疫情出现回暖，2020年Q1笔记本电脑线上销量同比增长54%。
• 未来趋势：随着智能手机和平板对PC的替代效应减弱，PC市场将趋于稳定，甚至出现小幅增长。笔电作为PC的重要组成部分，预计在2022年达到1.67亿台的出货量。

2. PC供应链发展

• 行业集中度高：全球PC品牌商CR5为70%，与智能手机市场接近。华为虽在手机市场表现突出，但在PC市场尚未进入前五。
• 本土供应链受益：随着国产PC品牌崛起，本土供应链企业如结构件、触控屏、显示模组等将受益于PC市场增长及国产化趋势。
• 代工厂转型：国内手机ODM厂商如华勤、闻泰等开始布局笔电市场，推动PC整机代工市场发展。

3. 国内品牌PC市场表现

• 华为PC市场崛起：华为自2016年起推出多款笔电产品，2019年出货量达200-300万台，同比增长200%。2020年Q1国内市场占有率达16%，位居第二。
• 小米等品牌拓展：小米也积极布局笔电市场，推出多款产品并迅速扩张市场份额。

关键信息

1. 供应链结构

• 上游组件：包括核心组件（如芯片、被动元件）、功能件（如胶带、泡棉）、结构件（如外壳、支架）及整机代工。
• 结构件转移：结构件厂商逐渐从台湾向中国大陆转移，内资企业如春秋电子、科森科技等正在崛起。
• 触控屏与显示模组：国内企业如莱宝高科、同兴达等在触控屏和显示模组领域具备较强的竞争力。

2. 主要标的公司分析

• 传艺科技 (002866.SZ)

  • 主营业务：键盘组件、触控板、FPC、结构件。
  • 市场表现：2015~2019年营收增长39.72%，2020年Q1收入同比增长15.33%，净利润同比增长2.56%。
  • 竞争优势：具备较高的市场份额，产品线丰富，技术成熟。
  • 风险提示：2019年因商誉减值导致净利润下滑。

• 春秋电子 (603890.SH)

  • 主营业务：结构件模组、模具。
  • 市场表现：2015~2019年营收增长12.18%，净利润增长15.72%。2020年Q1营收同比增长73%，净利润同比增长427%。
  • 竞争优势：具备较高的生产效率，毛利率稳定在20%左右，客户集中度较高，有望进入惠普供应链。
  • 风险提示：市场集中度高，竞争激烈。

• 莱宝高科 (002106.SZ)

  • 主营业务：中大尺寸电容式触摸屏。
  • 市场表现：2015~2019年营收增长18.64%，净利润由亏损转为盈利。2020年Q1营收同比增长21.3%，净利润同比增长733.87%。
  • 竞争优势：拥有中国大陆唯一第五代触摸屏生产线，技术领先，产品良率较高。
  • 风险提示：市场竞争激烈，毛利率受规模效应影响。

• 科森科技 (603626.SH)

  • 主营业务：精密金属结构件。
  • 市场表现：2015~2019年营收增长18.19%，2020年Q1营收同比增长0.85%。
  • 竞争优势：终端客户包括苹果、华为等，产品应用广泛。
  • 风险提示：毛利率持续下滑，笔电业务尚处于起步阶段。

• 同兴达 (002845.SZ)

  • 主营业务：液晶显示模组、光学摄像头。
  • 市场表现：2015~2019年营收增长32.36%，净利润增长12.22%。2020年Q1营收同比增长69.1%，净利润同比增长159.68%。
  • 竞争优势：与华为、OPPO等主要品牌建立稳定合作关系，海外市场拓展迅速。
  • 风险提示：净利率较低，需关注市场竞争。

投资建议

• 重点关注：华为PC供应链相关企业，如传艺科技、春秋电子、莱宝高科、科森科技、同兴达等。
• 行业前景：随着PC需求趋于稳定及国产化趋势，本土供应链企业有望获得持续增长机会。

风险提示

• 全球PC行业复苏低于预期：可能影响供应链企业的业绩表现。
• 国内品牌成长不及预期：可能导致本土供应链需求增长受限。

投资评级

• 领先大市-A：维持评级，预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。

分析师信息

• 马良：分析师，SAC执业证书编号：S1450518060001，联系方式：maliang2@essence.com.cn，电话：021-35082935。
• 薛辉蓉：报告联系人，联系方式：xuehr@essence.com.cn。

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