20180617-天风证券-成交额集中的启示_拥抱龙头_远离散乱差_9页_1mb

A股成交额集中度上升趋势分析总结

核心内容

本报告分析了A股市场成交额集中度的上升趋势，并探讨了其背后的原因及未来发展方向。重点指出市场成交额正在向头部公司集中，同时中小公司关注度持续下降。

主要观点

1. 成交额集中度上升

   • 自2015年以来，A股市场成交额集中度显著上升，头部公司（前10%）成交额占比从40%上升至48.88%。
   • 尾部公司（后30%）成交额占比从9.28%降至5.1%，反映出市场对中小企业的关注度持续下降。
   • 2018年6月13日，日均成交额1亿元以上的个股占总股票数的24.14%，贡献了75%的成交额。

2. 周期性因素影响

   • 在牛市中，成交额集中度通常下降，而在熊市中上升。
   • 当前成交额集中度已接近历史熊市水平，显示市场避险情绪较高。

3. 结构性因素推动集中度上升

   • 中小企业IPO加快、退市制度严格执行、投机行为监管加强及长期投资者引入，将推动成交额进一步向行业龙头集中。
   • A股市场相比港股仍存在较大的集中度提升空间，港股前10%公司成交额占比已达87.3%，远高于A股的48.9%。

4. 未来趋势

   • 成交额和投资机会将进一步向行业龙头公司集中，特别是在TMT、食品饮料、医药、有色、化工等行业。
   • 随着市场制度的完善，日均成交额1000万元以下的公司数量将继续增加，尾部公司估值可能进一步下降。

关键信息

• 2015年至今的集中度变化

  • 个股平均成交额从4.3亿元降至1.4亿元。
  • 成交额在1亿元以上的个股数量从2658只降至1205只，占总股票数比例从94.93%降至34.54%。
  • 成交额前100公司占比从23.36%上升至26.83%。

• A股与港股对比

  • 港股市场前10%公司成交额占比为87.3%，远高于A股的48.9%。
  • 港股市场日均成交额1000万以下的公司占比达75.14%，远高于A股的10.98%。

• 行业分布情况

  • 成交额在5亿元以上的公司主要集中在有色金属、电子、非银金融、银行、计算机等行业。
  • TMT、食品饮料、医药等行业的龙头公司受到市场更多关注。

• 财务指标对比

  • 日均成交额5亿元以上的公司ROE、经营活动现金流占营收比重等财务指标优于A股整体。
  • 资产负债率略高于A股整体，主要受银行、非银金融等高杠杆行业影响。

风险提示

• 股票监管制度变革不及预期
• 行业集中度提升不及预期

结论

A股成交额向头部公司集中是市场周期性和结构性因素共同作用的结果，未来这一趋势仍将持续。投资者应关注行业龙头公司，同时注意尾部公司可能面临的估值下降风险。