20170823-安信证券-行业数据跟踪周报_上游缓归_中游制造还会好么__30页_2mb

2017年8月23日行业数据跟踪周报总结

核心内容概述

2017年下半年，制造业进入产能扩张周期，但需求环比上半年稳中趋弱，整体盈利表现承压。中游制造业因行业集中度低、成本转移能力差等因素，盈利增长受限。各细分行业如造纸、电子、汽车、工程机械、电气设备和家电行业均面临不同的挑战和机遇，需重点关注其结构性变化和政策支持带来的影响。

主要观点与关键信息

1. 制造业整体趋势

• 制造业进入产能扩张小周期：2016年下半年经济企稳，2017上半年GDP超预期增长，制造业固定资产投资完成额回升，但下半年需求或环比收缩。
• 经济增长放缓影响需求：7月M2增速放缓、固定资产投资增速下降，以及房地产和基建需求减弱，拖累制造业盈利。

2. 各行业分析

造纸行业

• 成本端：原材料纸浆占比高达65%，废纸进口禁令将加剧供给紧张，预计纸浆价格进入第二轮上涨。
• 需求端：纸制品需求稳定，但环保政策将导致供给收缩，可能推动纸价上涨。
• 关注点：环保去产能、废纸进口减少、纸浆价格上涨。

电子行业

• 成本端影响弱：原材料成本占比低（如集成电路仅5%），企业主导定价权，成本可顺利传导至终端。
• 需求端看好：消费电子更新换代周期短，下半年需求稳定，政策支持下汽车电子化将成为新增长点。
• 结构性亮点：半导体行业景气度高，预计全年增长，成为电子行业增长引擎。

汽车行业

• 成本端影响较大：重卡原材料成本占比达20%-30%，但整车企业议价能力强，盈利与成本关联度低。
• 销量预期下滑：乘用车销量增速放缓，但新能源汽车产销增长显著，成为结构性亮点。
• 库存压力：行业库存持续上升，销量下滑可能进一步加剧。

工程机械行业

• 成本端压力：钢材成本占比高（30%-90%），价格上涨削弱盈利。
• 需求端支撑：设备更新周期、全球景气回暖及“一带一路”推动出口增长。
• 盈利预期：尽管需求维持高位，但盈利难以超预期，需关注后续设备销量。

电气设备行业

• 成本转嫁能力强：以销定产模式下，成本影响有限。
• 新能源增量显著：充电桩行业受益于政策推进，预计下半年盈利将成为结构性亮点。
• 关注点：光伏设备成本压力小，新能源领域成长空间大。

家电行业

• 原材料涨价影响：空调、冰箱受钢材、铜材涨价影响较大，价格调整压力显著。
• 销量预期走弱：下半年需求处于小周期下行通道，销量环比走弱。
• 结构性分化：新能源家电可能成为亮点，行业集中度提升有助于提升盈利。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响整体制造业需求。
• 地缘政治风险：如中美贸易摩擦等可能影响出口。
• 通胀超预期：原材料价格波动可能影响行业盈利。

数据支持

• 图表与数据来源：包括wind、LME、COMEX、国家电网等。
• 行业集中度：多数中游行业集中度低，如纺织、机械、电子元器件等。
• 供需关系：上游资源品价格上涨，下游需求疲软，导致中游制造业盈利承压。

投资策略建议

• 关注结构性亮点：如新能源汽车、充电桩、半导体、光伏设备等。
• 警惕成本传导压力：如造纸、家电行业受原材料涨价影响较大。
• 关注政策与环保影响：环保政策推动供给收缩，可能带动价格上涨。

总结

2017年下半年制造业整体处于产能扩张周期，但需求疲软导致盈利承压。中游制造业因行业集中度低、成本转移能力差，盈利增长受限。各细分行业如造纸、电子、汽车、工程机械、电气设备和家电行业均面临不同的挑战与机遇，需关注其结构性变化与政策支持。整体来看，行业表现将呈现分化趋势，部分行业如新能源、半导体有望成为结构性亮点，而其他行业则面临较大的盈利压力。