> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 洪田股份（603800）2025年报&2026年一季报总结 ## 核心内容 洪田股份在2025年及2026年第一季度展现出盈利端减亏趋势，同时在高端设备领域取得多项技术突破和市场进展，显示出公司在新业务布局方面的积极成效。尽管2025年整体业绩承压，但2026年一季度亏损幅度明显收窄，且公司新业务的推进为未来增长奠定了基础。 --- ## 主要观点 ### 1. 盈利端减亏趋势确立 - **2025年**：公司实现营业收入10.79亿元，同比-21.46%；归母净利润为1.5亿元，同比-87.58%；扣非归母净利润为-0.02亿元，同比转负。 - **2026Q1**：营收1.18亿元，同比-12.78%，环比-40.41%；归母净利润-0.16亿元，同环比亏损收窄；扣非归母净利润-0.17亿元，亏损幅度进一步收窄。 ### 2. 费用管控结构优化，盈利能力修复 - **2025年**：毛利率为22.34%，同比-1.44pct；销售净利率为1.5%，同比-8.88pct；期间费用率为16.58%，同比+4.24pct。 - **2026Q1**：毛利率为-1.90%，同比-14.02pct，环比-11.61pct；销售净利率为-16.72%，同比+6.60pct，环比+13.61pct，主要受益于子公司洪田科技收回客户货款及信用减值损失冲回。 ### 3. 合同负债与存货稳步增长 - 截至2026Q1末，合同负债为3.03亿元，较2025年末增长34.25%。 - 存货为6.00亿元，较2025年末增长10.91%。 ### 4. 高端设备业务多点突破 - **光学与泛半导体设备**：2024年通过控股子公司洪瑞微及其下属洪镭光学切入该领域，25Q3首台HL-P20直写光刻机通过华南某FPC客户验收，核心参数满足FPC与HDI产品需求；目前推出三款产品，分别聚焦PCB、半导体玻璃基板、先进封装掩膜版领域，均获头部客户订单。 - **电解铜箔设备**：已实现3.5μm-100μm锂电极薄、电子电路超厚电解铜箔生产装备的产业化，龙头优势不断巩固。25H1直径3.6米的锂电生箔机和阴极辊在江西基地取得重大突破，单卷原箔长度达102,000米，厚度仅4.5μm，刷新行业纪录。 - **真空镀膜设备**：实现“干法一步法”真空磁控溅射一体机的自主研发与交付，成为国内首家掌握该核心技术的企业，技术壁垒持续增强。 ### 5. 投资预测与估值 - **盈利预测**：公司2026年预计归母净利润为11.8亿元，2027年为15.4亿元，2028年为19.3亿元。 - **估值**：当前动态PE（现价&最新股本摊薄）分别为92/70/56倍，考虑到光学等新业务成长性及复合集流体设备有望放量，维持“增持”评级。 --- ## 关键信息 ### 财务预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 1,079 | 1,512 | 1,813 | 2,032 | | 归母净利润（百万元） | 15 | 118 | 154 | 193 | | EPS（元/股） | 0.07 | 0.57 | 0.74 | 0.93 | | P/E（倍） | 743.50 | 91.72 | 70.02 | 55.84 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 22.34 | 23.42 | 23.93 | 24.04 | | 归母净利率(%) | 1.35 | 7.79 | 8.51 | 9.52 | | ROE（摊薄）(%) | 1.79 | 12.68 | 14.25 | 15.16 | | ROIC(%) | 1.37 | 10.06 | 10.60 | 11.53 | | 资产负债率(%) | 61.61 | 59.04 | 60.47 | 50.45 | ### 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 51.92 | | 一年最低/最高价（元） | 21.07 / 63.18 | | 市净率（倍） | 13.65 | | 总市值（百万元） | 10,799.36 | | 流通A股市值（百万元） | 10,799.36 | | 每股净资产（元） | 3.90 | | 总股本（百万股） | 208.00 | | 流通A股（百万股） | 208.00 | --- ## 风险提示 - 下游扩产不及预期 - 新品拓展不及预期 --- ## 投资评级 - **公司投资评级**：增持（维持） - **投资评级标准**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间。 --- ## 相关研究 - 《洪田股份(603800)：2025年三季报点评：锂电主业驱动Q3业绩修复，光学与泛半导体布局前景可期》（2025-11-03） - 《洪田股份(603800)：2024年三季报点评：业绩短期承压，看好复合集流体设备放量》（2024-10-31） --- ## 数据来源 - Wind - 东吴证券研究所 - 人民币为货币单位 - 预测数据为东吴证券研究所预测