20171113-兴证国际证券-康师傅控股-00322.HK-3Q17方便面饮料收入双增长_净利润率显著_6页_859kb

康师傅控股（0322.HK）2017年第三季度业绩总结

核心内容

2017年第三季度，康师傅控股实现方便面及饮料收入双增长，整体收益达到196.87亿人民币，同比增长8.49%。其中，饮品事业表现尤为突出，收益为125.69亿人民币，同比增长11.13%，占集团总收益的63.84%。方便面收益为67.07亿人民币，同比增长3.79%，占集团总收益的34.07%。方便食品收益则小幅下滑0.56%，占集团总收益的1.17%。

主要观点

• 饮品增长显著：茶、果汁、碳酸饮料分别实现同比增长16.42%、12.16%、13.13%，显示公司在饮料品类上持续发力，市占率均有提升。
• 方便面稳定增长：方便面市占率保持稳定，主要得益于高价袋面和容器面的销售增长。
• 毛利率承压但净利改善：尽管原材料价格上涨导致毛利率下降，但通过优化产品组合、提升销量及降低分销成本，公司实现净利润率显著上升，股东应占溢利同比增长29.98%至12.381亿人民币。
• 未来策略：公司将持续优化产品结构，控制费用，并推行“现金为王”策略，以增强现金流稳定性。

关键信息

财务表现

• 营业收入：196.87亿人民币（同比增长8.49%）
• 净利润：12.381亿人民币（同比增长29.98%）
• 毛利率：32.50%（同比下降0.94个百分点，环比上升2.35个百分点）
• 净利率：同比和环比均上升
• 分销成本占比：16.41%（同比下降2.79个百分点）
• 每股收益（美分）：未明确数值，但显示收益增长
• 每股派息（美分）：未明确数值，但显示派息持续

市场数据

• 收盘价：12.5港元
• 总股本：5,606.38百万股
• 总市值：70,079.75百万港元
• 净资产：26,435百万港元
• 总资产：69,281百万港元
• 每股净资产：4.71港元

历史财务指标（2013A-2016A）

投资建议

• 投资评级：未明确，但提到“建议投资者审慎关注”
• 估值：当前股价对应2018年P/E为34.23倍
• 风险提示：
  • 原材料价格变动超预期
  • 费用超预期
  • 食品安全风险

投资要点总结

• 收入结构：

  • 饮品收入占主导地位（63.84%）
  • 方便面收入稳定增长（3.79%）
  • 方便食品收入略有下降（-0.56%）

• 成本与利润：

  • 毛利率受原材料价格上涨影响略有下降，但通过优化产品组合及销量提升，方便面毛利率有所改善
  • 分销成本占比下降，推动净利显著增长
  • 净利润率提升，显示公司盈利能力增强

• 未来展望：

  • 持续优化产品结构及升级策略
  • 控制费用，提高运营效率
  • 强化现金管理，降低资本支出

• 投资策略：

  • 建议审慎关注公司未来表现
  • 估值处于合理区间，但需关注潜在风险

风险提示

• 原材料价格波动可能对毛利率造成压力
• 费用控制若未达预期，可能影响盈利
• 食品安全问题可能对品牌和市场信心产生负面影响

结论

康师傅控股在2017年第三季度展现出良好的业绩表现，尤其是在饮品业务上实现显著增长，同时通过优化产品组合和控制分销成本，有效提升了净利率。尽管面临原材料价格上涨的压力，公司仍保持稳健的盈利能力和增长态势，未来有望通过持续的产品升级和费用控制策略进一步巩固市场地位。投资者应关注其估值及潜在风险，审慎决策。