20220626-天风证券-轻工制造行业研究周报_FDA要求Juul电子烟产品退出市场_美国上诉法院批准Juul上诉请求_22页_2mb

轻工制造行业研究报告总结

核心内容概览

本报告围绕轻工制造行业，重点分析了内销家居、出口家居、包装、造纸及新型烟草等板块的发展现状与未来趋势，提出对相关企业的投资建议。

1. 内销家居板块

主要观点

• 行业前景：疫情或加速行业供给端出清，龙头企业逐步构建渠道与产品壁垒，提升市占率。
• 渠道优势：龙头具备全渠道布局与精细化管理能力，经销商赋能显著优于同行。
• 产品趋势：行业从单品竞争转向多品类、一体化竞争，头部企业供应链与集采优势明显。
• 市占率：2020年欧派厨柜、索菲亚衣柜、顾家/敏华沙发、喜临门/慕思床垫市占率均低于10%，提升空间较大。
• 推荐标的：软体板块推荐【顾家家居】、【喜临门】；定制板块推荐【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】。

关键信息

• 整装模式：欧派家居与索菲亚等企业加速布局整装渠道，合同负债显著增长，验证零售端实力。
• 估值逻辑：当前估值处于合理区间（20-30X），地产政策边际改善将推动估值修复。
• 行业集中度：整体行业集中度偏低，龙头有望通过整合资源实现持续增长。

2. 出口家居板块

主要观点

• 出口数据：2022年1-4月家具出口累计228.3亿美元，同比+2.0%，4月单月出口同比-3.0%。
• 汇率影响：人民币贬值利好出口企业，提升利润率。
• 供需格局：供给端集中度提升，需求端趋于平稳增长，长期看好龙头竞争优势。

关键信息

• 出口企业：推荐【敏华控股】、【顾家家居】；关注【共创草坪】、【匠心家居】、【浙江自然】、【麒盛科技】。
• 关税豁免：美国部分商品关税豁免传递贸易政策边际改善信号，但对业绩直接影响有限。
• 结构性分化：出口品类间分化明显，如办公椅、PVC地板、沙发等表现不一。

3. 包装板块

主要观点

• 铝塑膜：需求由软包电池驱动，处于供不应求状态，国内技术进步，国产替代进程加速。
• 金属包装：二片罐行业经历产能出清与整合，供需格局改善，龙头市占率提升。

关键信息

• 铝塑膜：推荐【紫江企业】，其已进入比亚迪、ATL等供应链，2021年铝塑膜业务净利率达18.9%。
• 二片罐：建议关注【奥瑞金】、【昇兴股份】、【宝钢包装】等龙头，行业集中度持续提升。
• 发展趋势：金属包装在碳排放、运输及回收方面具备优势，长期增长可期。

4. 造纸板块

主要观点

• 木浆价格：5月针叶浆均价7261.3元/吨，阔叶浆均价6458.1元/吨，整体高位震荡。
• 生活用纸：受成本压力影响，价格上涨，但终端接受度有限，涨幅放缓。
• 废纸市场：价格震荡下行，部分纸企加快出货，市场情绪偏弱。
• 库存变化：港口库存出现累库趋势，市场交投清淡。

关键信息

• 推荐标的：关注【太阳纸业】、【岳阳林纸】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】。
• 林业碳汇：作为CCER项目中的“黄金”，建议关注【岳阳林纸】。
• 价格走势：白板纸、白卡纸、铜版纸等价格均呈现下行趋势，市场整体疲软。

5. 新型烟草板块

主要观点

• 行业前景：中国电子烟市场增长迅速，2020年市场规模达83.8亿元，渗透率仅0.6%，仍有较大提升空间。
• 政策动态：FDA要求Juul退出市场，美国上诉法院暂缓执行禁令，行业政策存在不确定性。

关键信息

• 生产许可：截至6月16日，21家企业获批电子烟相关生产许可证，涵盖尼古丁、烟油及品牌产品。
• 行业趋势：国际烟草巨头加速布局新型烟草，行业变革成为趋势。
• 投资逻辑：关注具备完整产业链的龙头企业，如【紫江企业】等。

6. 重点推荐标的

7. 风险提示

• 地产销售：若地产销售及竣工不及预期，将对家居板块形成压力。
• 原材料价格：木浆、能源等原材料价格上涨可能影响成本与利润。
• 行业竞争：竞争加剧可能压缩利润空间。
• 中美贸易摩擦：政策不确定性可能影响出口企业业绩。

8. 行业数据跟踪

• 轻工板块：本周上涨3.34%，跑赢沪深300指数。
• 细分板块表现：
  • 定制家居：涨幅显著，2022年1-5月涨幅达15.16%。
  • 成品家居：涨幅为13.93%。
  • 造纸板块：整体偏弱，部分子板块如双胶纸、白卡纸价格下行。
  • 包装板块：铝塑膜、金属包装等细分领域表现强劲。

9. 图表目录（关键指标）

• 汇率走势：美元兑人民币即期汇率波动影响出口企业利润。
• 出口金额增速：家具、办公椅、PVC地板等品类出口增速分化。
• 浆价走势：针叶浆、阔叶浆价格高位震荡，影响下游产品价格。
• 库存情况：港口库存持续累库，部分区域价格承压。
• 行业数据：各子板块零售额、利润、价格等关键指标呈现分化趋势。

10. 总结

本报告指出，轻工制造行业在内销与出口两端均存在结构性机会。内销家居板块因地产政策改善及龙头整合，有望持续提升市占率；出口板块虽短期承压，但长期集中度提升趋势明确。包装与造纸板块则受益于技术进步及成本压力下的结构性调整，建议关注具备竞争优势的龙头企业。同时，新型烟草行业处于快速增长阶段，政策风险与市场潜力并存。