20220527-光大证券-国内客运航班运行财政补贴政策点评_夯实民航安全基础_推动航司_应飞尽飞__2页_350kb
报告摘要
行业研究总结：国内客运航班运行财政补贴政策点评
核心内容
财政部与民航局联合发布《关于阶段性实施国内客运航班运行财政补贴的通知》，旨在通过财政补贴支持国内民航业在疫情反复和油价上涨等不利因素下的运行。该政策设定补贴上限为每小时2.4万元，实施期限为2022年5月21日至7月20日，补贴资金由中央和地方财政共同承担。
主要观点
- 政策背景：2022年国内民航业面临严峻挑战，旅客运输量同比下降45%，仅为2019年同期的39%。油汇冲击进一步加剧了行业亏损，2020-2021年全行业分别亏损974亿元和842亿元，2022年第一季度A股上市航司和机场合计归母净亏损达297亿元和8.8亿元。
- 补贴条件：补贴仅针对符合以下条件的国内客运航班：1）国内航司执飞的国内航线客运航班；2）每航段平均客座率不超过75%；3）航班实际收入无法覆盖变动成本。
- 补贴上限：假设政策实施期内国内客运航班达到补贴要求上限，且补贴标准均为上限，国内航司可获得的补贴上限约为147亿元。
- 政策目标：鼓励航司“应飞尽飞”，保障最低运行航班量和安全飞行，发挥民航业对国民经济相关行业的支撑作用，促进经济发展。
- 政策影响：补贴政策有助于航司和机场公司短期减亏增收，同时促进航空需求恢复。随着疫苗和治疗技术的推进，航空需求将逐步回升，公司价值重估将成为确定性事件。
- 投资建议：维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、白云机场、深圳机场和华夏航空。
关键信息
- 补贴计算方式：基于航班实际收入扣减变动成本后的亏损额，上限为每小时2.4万元。
- 政策期限：2022年5月21日至2022年7月20日。
- 行业影响：补贴政策有助于航司和机场短期减亏，同时对行业长期发展有积极影响。
- 风险提示：新冠疫情持续时间超出预期、宏观经济下滑、中美贸易摩擦、原油价格上涨等。
重点公司盈利预测与估值表
| 证券代码 | 公司名称 | 股价（元） | EPS（元）21A | EPS（元）22E | EPS（元）23E | PE（X）21A | PE（X）22E | PE（X）23E | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 601111.SH | 中国国航 | 9.49 | -1.15 | -0.61 | 0.18 | - | - | 53 | 增持 |
| 600009.SH | 上海机场 | 49.35 | -0.89 | -0.67 | 0.55 | - | - | 90 | 增持 |
| 601021.SH | 春秋航空 | 46.62 | 0.04 | 0.53 | 1.99 | 1092 | 89 | 23 | 增持 |
估值方法的局限性
本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。报告采用的估值方法及模型均有其局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
风险提示
- 新冠疫情持续时间超出市场预期
- 宏观经济大幅下滑导致行业需求下降
- 中美贸易摩擦持续发酵
- 人民币汇率出现巨幅波动
- 原油价格大幅上涨
行业与沪深300指数对比图
相关研报
- 疫情多点散发，航空需求再次探底——航空机场行业2022年4月经营数据点评（2022-05-17）
- 国内疫情多点散发，显著冲击客运需求——交通运输行业周报20220508（2022-05-08）
- 疫情反复拖累航司机场业绩，头部快递公司盈利持续修复——交通运输行业2021年报及2022年一季报业绩综述（2022-05-05）
- 经营租赁进表影响有限，精细化管理保证竞争优势——春秋航空(601021.SH)2021年报及2022年一季报点评 (2022-04-29)
- 疫情拐点，消费修复——疫后消费回归系列一(2022-04-24)
- 区位优势仍在，静待海外需求恢复——上海机场(600009.SH)2021年报点评（2022-04-16）
- 盈利短期承压，静待海外航线需求恢复——中国国航(601111.SH)2021年报点评(2022-04-01)
- 柳暗花明，拨云见日——交通运输行业2022年投资策略（2021-11-15）
- 确保通航国家不断航，协助对抗经营风险——民航运输企业疫情防控期间资金支持政策点评(2020-03-05)
评级体系
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。
法律主体声明
本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。
特别声明
本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的信息，但不保证其准确性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时的判断，可能需随时进行调整。本报告不构成对任何人的投资建议，客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
光大证券研究所地址
- 上海：静安区南京西路1266号，恒隆广场1期办公楼48层
- 北京：西城区武定侯街2号，泰康国际大厦7层
- 深圳：福田区深南大道6011号，NEO绿景纪元大厦A座17楼
- 香港：中国光大证券国际有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
- 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
