2025-06-05-Jefferies-Hello_Group（MOMO）_释放2025年海外潜力_11页_296kb

摩比科技公司（Hello Group）研究报告摘要

公司简介

摩比科技（Hello Group）成立于2011年8月，是中国领先的移动匿名社交平台，使用户能够基于地理位置和兴趣建立社交关系。公司主要通过移动广告、会员订阅、移动游戏以及直播虚拟商品销售实现收入。直播服务自第四财季推出以来，已成为收入的主要贡献来源。

财务业绩回顾

根据第一季度财报，摩比科技总营收同比下降1.8%至25亿人民币（市场一致预期为23亿人民币）。虽然集团整体收入下滑，但海外业务表现强劲，增长72%至4.15亿人民币，主要受益于新兴业务品牌如Soulchill以及其他新应用的增长。非美国会计准则净利润为4.04亿人民币（市场预期为2.5亿人民币），盈利能力优于预期。

公司毛利率从去年的40.3%降至37.8%，但仍高于市场预期，主要由于海外扩张初期的高速支付增长（如Soulchill）带来盈利提升。尽管核心业务产品（如Momo）用户基础开始下滑，但通过AI工具优化用户体验和女性用户贡献的提升，整体用户保留和影响率得到了改善。

业务亮点

1. 海外扩张：第一财季营收占总收入的16%，主要来自Soulchill（占60%-70%）、Tantan以及其他新兴品牌。尤其是Soulchill的表现突出，在不计Soulchill的情况下，剩余品牌也能保持快速增长。

2. 直播业务：直播和虚拟礼物业务在疫情期间保持了相对稳定的增长势头，是公司未来长期增长的核心驱动力之一。

3. 多元化收入来源：通过中腰部用户群体的增长和Vas（增值业务）的多元化发展，公司逐步降低了对高消费用户的依赖，增强了抗风险能力。

4. 估值与目标：公司股票目标价由6.80美元上调至8.60美元，市场公允值评估约为10.3美元。这是基于各业务分部财务模型得出的结果。

负面因素与风险

1. 宏观经济影响：直播收入严重依赖宏观经济环境，用户支出能力受经济波动影响较大。

2. 监管风险：数据安全和未成年人保护等政策调整可能增加运营成本，影响长期利润。

3. 竞争加剧：公司面临越来越多来自短视频等替代娱乐产品的竞争，特别是在用户获取方面。

总结

摩比科技作为社交媒体领域的创新型公司，当前主要通过直播业务和海外扩张驱动增长。尽管用户逐步下滑和宏观经济压力仍是挑战，但公司海外业务的快速增长和核心业务稳定的盈利能力提供了积极的增长线索。摩比科技具有中长期内的盈利增长潜力，尤其是在用户体验提升和运营效率改进的推动下。公司当前业务难以预测的变量决定了投资者的风险承受能力需较高。估值目标上调59%显示了市场对公司未来潜力的看好，但投资者需考虑直播收入的波动、政策影响和海外变现效率等风险因素。