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非银金融行业2025中报透视：券商与保险交出积极答卷

一、券商中报亮点

1. 整体业绩表现强劲

   • 39家上市券商2025年上半年归母净利润达1021亿元，同比增长63.1%；调整后营收增长29.8%，主要由经纪业务和投资收益驱动。
   • 经纪业务收入占比26%，投资收益占比48%，头部券商海外业务增速显著（如华泰证券海外收入同比增长76%）。
   • 行业代买净收入同比增长48.2%，零售佣金率好于预期，小单交易和投顾提佣是关键增长动力。

2. 细分业务分析

   • 投行与资管业务：投行收入同比增速由负转正，券商直投、跟投及衍生品业务贡献明显。
   • 自营业务：受股强债弱点拖累，但负债成本下行支撑利息净收入增长。

二、保险业中报综述

1. 业绩边际改善

   • 五家A股险企合计净利润同比增长3.7%，财险业务成本率改进及投资规模扩大是主要动因。
   • 南方财富网提示，固收类资产表现疲软对总投资收益带来压力，但新华保险和中国人保因权益收益提升实现正增长。

2. NBV指标分化

   • 银保渠道转型成效显著（如中国太保、中国平安新单增速分别为+26%、-5%），分红险占比上升对价值率构成双重影响。
   • 上市险企寿险EV较年初增长5%-8%，但长期负债端仍受利率下行制约。

三、核心影响因素

• 政策环境：低利率环境推动险资权益配置比例提升（权益仓位67%），慢牛行情利好证券板块。
• 居民资金流向：二季度资金入市加速，三季度股市活跃度有望延续改善趋势。
• 转型主线：券商重点布局零售经纪、海外投行及财富管理，保险业聚焦渠道优化和高质新单增长。

四、投资建议

• 推荐标：国信证券、中金公司H股、中国太保、中国平安、东方财富等具备估值优势的公司将受益于板块修复。
• 关注标的：东方证券、财通证券、指南针等成长性标的值得关注。
• 风险提示：资本市场波动、渠道转型不及预期可能对表现形成扰动。

五、行业展望

分析师维持“看好”评级，认为证券板块估值仍处低位，保险公司利差有望随市场回暖修复，建议投资者把握结构化机会。