20230506-中国银河-宏观动态报告_美国劳动数据再显韧性_较晚的弱衰退仍是基准假设_7页_1mb

美国4月劳工数据及经济前景分析

美国4月新增非农就业25.3万人，略高于预期；失业率降至3.4%，保持低位。
商品生产就业小幅反弹，但服务行业劳动力供给压力仍在持续。
时薪增速回升至4.45%绝对值及0.48%相对值，表明核心通胀可能面临压力，弱化年内多次降息预期。

1. 美国4月非农就业：新增就业人数253万人，高于前值，先前估计被修正后使得年内就业总量变化不超预期。失业率降至3.4%，处于历史低位。

2. 时薪增速反弹：4月非农时薪同比增长4.45%，环比增长0.48%；此前数月低位趋于修正，预计全年末时薪同比增长可能达3.6%以上，料对核心通胀形成一定支撑。

3. 就业市场结构：

   • 新增就业岗位分布：商品生产小幅增加，服务生产贡献主要增量。
   • 私人部门就业总和持续走高，银行业就业表现或同受疫情冲击的零售、休闲酒店补缺有关。

4. 对经济与政策的影响：

   • 虽劳动市场韧性仍在，薪资上修后预计2023年核心通胀压力持续，弱衰退可能延后至年末。
   • 市场预期降息趋势不变，但年内多次降息可能性下降，需警惕美元和美债波动上升。
   • 服务业劳动缺口仍大，但就业量增长或不稳定，影响美联储政策退出节奏判断。

5. 主要风险：

   • 美国经济提前衰退风险。
   • 可能出现的严重市场流动性危机。
   • 小型银行的财务风险。

分析师观点总结：

• 继续看好当前美国经济的韧性，认为劳动市场数据具有粘性。
• 年内或仅一次降息预期较为合理，不宜激进调整降息立场。
• 警惕市场因美国经济韧性高于预期而导致短时资产波动。