20231028-国海证券-赞宇科技-002637.SZ-2023年三季报点评报告_三季度业绩同环比高增_回购彰显长期发展信心_6页_440kb

三季度业绩同比高增，环比显著改善。公司2023年前三季度实现营业收入726亿元，归母净利润115亿元，同比分别增长-23%和+5259%。三季度单季度实现营收243亿元，归母净利润071亿元，同比分别增长-27%和+13014%，环比分别增长1796%和22415%，毛利率和销售净利率大幅提升。

公司是国内表面活性剂和油脂化学品双龙头企业，市占率约三分之一，主营业务涵盖两大部分。依托原料优势，积极布局OEM/ODM下游，积极推进新产能建设和技术升级，如杭油化、鹤壁等地的新基地，以及液体洗涤剂OEM生产线等，OEM/ODM产能力争达160万吨。

10月26日启动5-10亿元股份回购计划，回购价格不超过15.4元/股，约占总股本0.69%-1.38%。此次回购显示管理层对未来发展充满信心，有助于增强投资者信心并完善长期激励机制。

首次覆盖给予“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润分别为190亿元、376亿元、538亿元，对应PE分别为27倍、13倍、9倍。

风险提示：政策落地、新产能建设进度、原材料价格波动、环保政策变动、经济下行等风险。