20251103-国贸期货-_粕类周报_中美和谈_估值修复_36页_1mb

【粕类周报】核心观点
中美和谈背景下，美豆采购增加，叠加南美天气和产量预期变化，豆粕整体呈现震荡偏强走势。国内豆粕库存高位但逐步去化，供需逐步改善。菜粕受国内进口增加及下游需求偏弱影响，偏空观点。

**驱动因素分析

• 豆粕：
  1. 美国大豆库存降至6.9%，出口预期上调，供需趋紧；
  2. 巴西播种进度加快，关注天气对产量影响；
  3. 国内豆粕库存高位，但去化开始，企业库存降至低位；
  4. 中美政策利好美豆进口，国内采购成本抬升，带动盘面修复。

5. 菜粕：
6. 国内进口菜粕供应缩量，但政策变化需警惕；
7. 压榨利润良好，进口菜籽补充供应；
8. 下游需求谨慎，成交偏弱，库存去化缓慢。

**关键数据摘要

1. 2025/26年度美豆库消比预计为6.9%，单产预期下调；
2. 巴西10月25日大豆播种率34.4%；
3. 中国同意采购1200万吨美豆，未来三年每年至少2500万吨；
4. 国内豆粕库存预计11月开始去化，饲料企业库存天数降至低位。

**交易策略

• 豆粕：单边震荡偏强，关注政策和南美天气变化；
• 菜粕：观望为主，政策和进口增量风险较大。

**风险与免责声明
以上内容非期货交易咨询，仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。
本报告由国贸期货有限公司撰写，投资咨询业务资格号：证监许可[2012]31号。