20260511-国贸期货-_粕类周报_震荡偏强_关注中美贸易政策_37页_1mb

粕类周报总结

核心内容概述

本周粕类市场整体呈现震荡偏强态势，主要受到中美贸易政策预期及天气因素的影响。豆粕和菜粕的市场表现受到供需基本面、库存水平、利润状况及宏观政策等多重因素的共同作用。

主要观点及策略概述

豆粕

• 影响因素：供给端短期偏空，美豆播种进展顺利，但南美四国大豆产量创新高，销售压力持续。需求端中性，养殖存栏基数支撑饲用刚需，但终端利润亏损导致需求缩量预期。库存水平中性偏空，国内库存同比偏高，5月预期进一步回升。利润方面中性偏多，巴西雷亚尔升值支撑CNF升贴水，榨利仍处高位。估值偏多，长期价格仍处于历史偏低区间，对利多敏感。宏观及政策偏多，特朗普访华预期对美豆出口产生积极影响。
• 投资观点：短期豆粕震荡调整，关注贴水变化及种植天气。中长期预期底部抬升，震荡偏强。若出口恢复常态，美豆供需平衡表预期收紧，内盘豆粕将跟随美盘偏强但弱于美盘。
• 交易策略：单边震荡，套利观望，风险关注政策及天气。

菜粕

• 影响因素：供给端中性，巴西菜籽报价上涨，榨利震荡偏弱。需求端中性，养殖利润亏损导致需求缩量预期。库存方面，菜籽增库，菜粕库存持续去化。
• 投资观点：菜粕市场震荡偏弱，关注销售压力及库存变化。
• 交易策略：单边震荡，套利观望，风险关注销售及库存变化。

基差走势分析

豆粕主力合约基差走势

• 5月后基差预期承压走弱，贴水变化及天气因素是主要关注点。

菜粕主力合约基差走势

• 基差震荡偏弱，销售压力和库存去化是主要驱动因素。

持仓分析

美豆净多持仓

• 美豆管理基金净多持仓处于高位，表明市场对美豆未来走势持乐观态度。

美豆粕净多持仓

• 美豆粕管理基金净多持仓持续维持在较高水平，显示市场对豆粕的看涨情绪。

豆粕与菜粕合约持仓对比

• M05-M09及RM05-RM09的持仓变动趋势显示，豆粕合约相对更受市场关注，菜粕合约则相对稳定。

供需基本面数据

大豆库消比

• 全球大豆库消比在2025/26年度下调至20.36%，美豆库消比维持在8.2%左右，巴西和阿根廷库消比有所波动，但整体处于中性水平。

大豆产量

• 全球大豆产量在2025/26年度达到96000千吨，南美四国产量再创新高，显示全球供给充足。

大豆价格与利润

• 伊利诺伊中部大豆价格在2026年维持在11.0-12.0美元/蒲之间，压榨利润维持高位，但市场现货成交和提货情绪有所降温。

大豆出口销售

• 美豆出口净销售量在2025/26年度有所下降，累计出口销售量也呈下降趋势，显示出口压力增大。

未来关注点

• 中美贸易政策：特朗普访华可能带来农产品采购协议，影响美豆出口及豆粕走势。
• 天气因素：6-8月厄尔尼诺现象可能引发天气炒作，影响美豆种植及产量。
• 库存变化：国内大豆及豆粕库存预期回升，可能对价格形成压力。
• 需求变化：养殖利润亏损可能导致豆粕需求缩量，需关注终端市场动态。

总结

总体来看，粕类市场在短期受南美丰产卖压和国内库存预期影响，呈现震荡偏强态势。中长期来看，美豆供需平衡表预期收紧可能带来利好，但需警惕天气及政策风险。豆粕和菜粕的走势均需关注库存变化、需求情况及国际贸易动态。