20241018-交银国际证券-中国3季度GDP及9月经济数据点评_供需两端均有改善_10页_1mb

2024年第三季度中国经济分析报告总结

2024年第三季度，中国经济实现同比增速4.6%，虽然有所放缓，但仍好于预期。前三季度GDP同比增长4.8%，总体运行平稳，叠加政策效应显现，有望达成全年经济增长目标。

从数据结构分析，经济主要受生产和出口拉动。前三季度工业增加值增长5.8%，服务业增长4.7%，出口增长6.2%，显著高于社会消费品零售总额增长3.3%和固定资产投资增长3.4%。9月份，多项指标显示需求回暖。规模以上工业增加值同比增5.4%，环比增长0.59%；社会消费品零售总额同比增3.2%，环比转正；固定资产投资同比增3.4%，民间投资降幅收窄至-0.2%。

生产端持续偏强，但产能问题值得高度关注。9月工业产能利用率为75.1%，环比上升0.2个百分点。分行业来看，运输设备制造业、电子设备制造业分别增长137%和106%，制造业增速显著。

“以旧换新”政策带动消费品市场活跃，9月家电、通讯器材分别增长205%和123%。汽车销售增速由负转正至0.4%。消费品零售额同比增长36%，除化妆品和黄金珠宝外，其他品类降幅收窄。

房地产投资边际好转，降幅较上月收窄。但房地产新开工面积同比降幅扩大，投资内生动力仍显不足。房价方面，一线城市新房、二手房价格加速下行，而二三线城市房价环比趋稳，同比降幅有所收窄。

9月社融数据环比改善，但同比少增幅度扩大。新增社融3.76万亿元，信贷需求待巩固。M2增速回升，但M1增速降幅扩大至-7.4%，反映微观主体活跃度不高。企业中长期贷款同比少增2944亿元，居民部门贷款需求主要受房地产市场低迷影响。

展望后市，924新政及中央稳经济信号释放后，增量政策效应将逐步显现。随着财政赤字、特别国债计划的落实，内需有望逐步扩大，推动经济内外平衡发展。10月末人大常委会预算批核将是关键观察时点。

图表显示，服务业生产指数和工业增加值均呈上行趋势，制造业投资持续高增长，基建投资增速也明显提升。与此同时，70城房价同比降幅整体收窄，反映房地产市场略有改善。