20140903-安信证券-当代东方-000673.SZ-通过内容力图全产业突破_构筑当代东方娱乐新军_15页_1mb

当代东方（000673.SZ）总结

核心内容

当代东方于2014年9月3日发布了一份关于其转型传媒产业的战略分析报告，内容聚焦于公司通过非公开发行股票募集资金，实现向传媒业务的全面转型。公司计划通过收购和增资方式，打造“内容+渠道+衍生”全产业链的跨国传媒企业。

主要观点

• 非公开发行股份：公司计划非公开发行不超过2.31亿股，募集资金不超过25亿元，用于收购盟将威100%股权、补充盟将威营运资金、增资当代春晖及投资辽宁数字电视增值业务项目，以及补充公司流动资金。
• 盟将威的影视业务：盟将威作为公司的重要资产，专注于影视剧制作、发行和演员经纪，近年来凭借《精忠岳飞》《新四大名捕》等精品剧目实现显著业绩增长，2013年净利润同比增长1043.67%。
• 国际化布局：公司计划通过与好莱坞团队合作，提升影视剧制作能力，并借助《来自星星的你》等项目实现国际化发展。
• 产业链布局：公司正在构建包括内容、渠道和衍生在内的全产业链，涵盖数字电视、互联网电视、新媒体平台及衍生业务。
• 盈利预测：公司预计2014年-2016年的备考合并净利润增速分别为164%、96%、30%，成长性突出。
• 投资建议：首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为27.33元，相当于2015年30倍动态市盈率。
• 风险提示：包括政策风险、外延节奏低于预期、国际合作风险等。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

盈利和估值

股价表现

• 股价（2014-09-02）：17.45元
• 12个月价格区间：8.20/17.93元
• 相对收益（1M/3M/12M）：17.89% / 5.12% / 46.94%
• 绝对收益（1M/3M/12M）：20.34% / 15.79% / 49.79%

业务布局

媒体转型

• 公司前身是大同水泥股份有限公司，2010年转型为文化产业公司。
• 与多家公司合作，布局高清数字内容制作、发行与运营，包括与天天高清文化、金色号角影视策划、中兴通讯等。
• 设立全资子公司当代春晖，推动数字电视增值业务平台建设。
• 与中兴九城、国广东方等合作开展互联网电视内容服务。

盟将威收购

• 收购东阳盟将威100%股权，为公司提供影视内容制作与发行能力。
• 盟将威2013年实现营收3.04亿元，净利润7530万元，同比增长显著。
• 盟将威承诺2014-2016年净利润不低于1亿、1.3亿、1.69亿元。
• 与韩国合拍电影《来自星星的你》已获中国大陆独家发行权，预计票房有望达7亿以上。

增资当代春晖

• 增资2.3亿元，用于辽宁数字电视增值业务项目。
• 当代春晖与北方互动电视合作，面向辽宁省内1200万家庭用户。
• 项目已启动设备采购和团队搭建，付费频道和VOD点播服务已在辽宁全省销售。

战略目标

• 构建“内容+渠道+衍生”全产业链的跨国传媒企业。
• 通过与好莱坞团队合作，提升制作、发行和融资能力。
• 打通IPTV、OTT、手机电视等新媒体平台入口，拓展增值服务领域。

投资建议与风险提示

• 投资建议：首次给予买入-A评级，目标价27.33元，对应2015年30倍市盈率。
• 风险提示：政策风险、外延并购节奏低于预期、国际合作风险。

附录信息

当代集团简介

• 当代置业集团以房地产为主力，金融和非地产为双翼。
• 在福建、北京、青岛等地有多个项目，包括房地产、旅游、文化艺术等。

总裁周国华简介

• 周国华先生拥有丰富的媒体经验，现任世界华文传媒联盟副秘书长等职。

财务指标

• 净利润率：2014年预计29.3%，2015年36.2%，2016年31.5%。
• ROE：2014年12.6%，2015年19.8%，2016年20.6%。
• ROIC：2014年3,133.6%，2015年253.0%，2016年346.7%。

财务指标分析

• 资产负债率：2014年17.0%，2015年13.1%，2016年16.4%。
• 流动比率：2014年5.88，2015年7.62，2016年6.08。
• 速动比率：2014年5.88，2015年7.62，2016年6.08。

盈利预测（单位：百万元）

项目投资与外延

• 公司通过非公开发行募集资金用于收购、增资和补充流动资金，为后续外延并购提供支持。
• 预计2015年通过数字电视增值业务实现2000万元净利润，2016年有望进一步提升。

未来展望

• 公司计划通过持续并购和合作，提升影视剧制作、发行及融资能力。
• 打造内容、渠道和衍生三位一体的传媒产业链，拓展国际市场。