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中信建投：持续看好缺电产业链投资机遇总结

核心内容概述

中信建投证券持续看好北美缺电背景下，储能、电网建设、燃气轮机及配套设备等产业链的投资机遇。随着AI和数据中心（AIDC）的快速发展，北美电力供需矛盾加剧，推动了电力设备及相关产业的需求增长，尤其是燃气轮机、储能、功率半导体等环节。

主要观点与关键信息

1. 北美电力供需紧张

• 电力需求激增：2026年起，AI电力需求将首次超过常规负荷增量，成为北美电力需求的核心驱动因素。
• 负荷预测调整：预计2026-2028年北美电力需求将分别增长32-71GW，其中数据中心贡献占比达54%。
• 缺电问题长期化：美国电力缺口预计在2026-2028年达到39.9-67.8GW，电网并网周期长达4年以上，备用容量不足，导致电力供应紧张。

2. 燃气轮机产业链景气度持续看高

• 燃机需求旺盛：2026-2028年北美燃机交付预计60-66GW，远低于AI电力需求152GW，缺口持续扩大。
• 交付周期延长：重型燃气轮机交付周期从2023年的3.5年延长至2025年的5年以上。
• 国内产业链机遇：国内燃机整机及核心零部件企业有望受益于海外订单外溢，尤其关注叶片、铸锻件、余热锅炉（HRSG）等环节。

3. 储能成为解决电力缺口的关键

• 政策支持增强：114号文出台，将电网侧独立储能纳入国家级容量电价机制，储能商业化属性明确。
• 储能需求爆发：预计2026年新增储能装机491GWh，同比增长62.6%，全投资IRR有望提升3-4个百分点。
• 储能产业链受益：集成、电池、材料（如6F、VC、铁锂、负极、隔膜、铜铝箔）等环节将受益于量价齐升。

4. AIDC建设带动配套设备需求

• 电力容量需求增长：2025-2028年北美AI数据中心电力容量需求CAGR达55%，预计新增71GW。
• 电源革命开启：800V直流架构成为主流，推动SST（固态变压器）、HVDC、功率半导体等环节需求增长。
• 配套设备需求爆发：包括固态断路器、CBU/BBU、DC/DC电源、电子熔断器、垂直供电VPD等。

5. 光伏与氢能产业同步受益

• 光伏行业景气度提升：硅料成本支撑力增强，行业平均成本上升，推动头部企业盈利复苏。
• 氢能产业化加速：SOFC（固体氧化物燃料电池）在北美、欧洲、东南亚、日韩等地加速应用，整机及核心材料环节值得关注。

6. 投资建议

• 燃机优先：建议关注燃机产业链，尤其是国内叶片、铸锻件等核心零部件企业。
• 储能跟进：推荐储能集成、电池、材料等环节，尤其是具备高景气度和盈利空间的环节。
• 电网设备同步发展：北美电网投资加速，中国设备企业有望受益。
• 关注技术迭代：如第三代半导体（GaN、SiC）、SST、SOFC等新技术带来的投资机会。

7. 风险提示

• 需求风险：国家基建政策变化、新能源装机增速下降、云厂商资本开支不及预期等。
• 供给风险：铜、钢铁等大宗商品价格上涨、电力电子器件供给紧张、国产化进度不及预期。
• 政策风险：电价机制、电力市场改革、容量电价补偿标准等政策推进不及预期。
• 国际形势风险：能源危机缓解、能源价格下跌、国际贸易壁垒加深。
• 市场风险：竞争加剧、毛利率下降、运输费用上涨。
• 技术风险：技术降本、可靠性提升、循环效率停滞等不及预期。

总结

中信建投证券认为，北美缺电问题将持续深化，AI和数据中心建设将显著推动电力设备及新能源产业链需求。燃气轮机、储能、电网设备、功率半导体、SOFC等环节将受益于电力缺口及政策支持，成为未来投资的重点方向。同时，国内企业在产业链关键环节具备较强的竞争力，有望在全球市场中获得更大份额。