20220825-国信证券-迈瑞医疗-300760.SZ-2022年中报点评_中期收入和净利稳健增长_新品推出和国际化步伐加快_9页_694kb

迈瑞医疗（300760.SZ）2022年中报总结

核心内容

迈瑞医疗在2022年上半年实现营收153.56亿元，同比增长20.17%；实现归母净利润52.88亿元，同比增长21.71%。其中，第二季度营收84.12亿元（+20%），归母净利润31.83亿元（+21%），业绩表现稳健。

主要观点

• 收入与利润增长：公司整体收入和归母净利润保持稳健增长，增速分别为20%和22%。
• 业务板块表现：
  • 体外诊断业务：增长最为显著，实现营收51.43亿元（+29.82%），受益于海外试剂消耗复苏和新品装机提速。
  • 生命信息与支持业务：营收67.72亿元（+12.47%），国内医疗新基建和海外高端客户突破推动增长。
  • 医学影像业务：营收32.64亿元（+22.20%），超声产品销量上升和高端产品占比提升带动增长。
• 种子业务表现：微创外科业务实现翻倍以上增长，AED业务在欧洲市场快速扩张。

关键信息

费用与盈利

• 销售毛利率为64.13%（-1.44pp），销售费用率14.01%（-0.66pp），管理费用率4.03%（-0.59pp），研发费用率8.79%（+0.49pp），财务费用率-1.45%（-1.12pp）。
• 期间费用率合计25.38%（-1.88pp），公司持续推进降本增效。
• 销售净利率为34.45%，盈利能力稳步提升。
• 经营性现金流量净额为40.8亿元，现金流质量良好。

国际市场拓展

• 上半年公司在国际市场突破超过400家全新高端客户，已有高端客户实现横向突破。
• 北美、欧洲、发展中国家市场均实现高端客户突破，特别是在印度市场，公司可及市场空间超过15亿美元。

研发与创新

• 公司持续加大研发投入，上半年研发投入14.56亿元，同比增长25%。
• 已建立十大研发中心，拥有3,599名研发工程师，覆盖全球多个地区。
• 新品不断推出，如血球BC-7500系列、化学发光CL-8000i、生化BS-2800M等，助力业务增长。

智慧医疗进展

• “瑞智联”IT解决方案签单医院数量近300家，新增超过80家。
• “瑞影云++”累计装机超过2,000套，新增装机近800套。
• “迈瑞智检”实验室IT方案装机近90家，其中70%为三级医院。

建设项目进展

• 砀山迈瑞医疗科技产业园开工，计划2023年第一季度投产，将成为第四大制造基地。
• 龙华科技产业园启动建设，将承载公司供应链60%以上的产能。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为96.93亿元、117.19亿元、141.07亿元，同比增长21.1%、20.9%、20.4%。
• 当前股价对应PE分别为36.8x、30.4x、25.3x，估值逐步下降。

财务指标预测

风险提示

• 集采政策风险
• 汇率波动风险
• 新冠疫情带来的不确定性风险

总结

迈瑞医疗作为国产医疗器械龙头，凭借强大的研发实力和国际化战略，持续提升市场份额和盈利能力。公司各业务板块均实现稳健增长，其中体外诊断业务表现尤为突出。国际市场拓展加速，推动公司向全球医械龙头迈进。公司财务状况健康，现金流稳定，费用率持续优化，盈利水平稳步提升。整体来看，迈瑞医疗具备良好的增长潜力，维持“买入”评级。