通信行业行业区块链专题深度二：DeFi使能金融生态链上重塑，完善数字货币金融体系-20210516-长城证券-41页_3mb

报告摘要

DeFi 报告总结

核心内容

DeFi（去中心化金融）是传统金融在区块链上的重塑，构建了全新的金融生态。它通过智能合约和开源代码实现无需中介的金融服务，具备去中心化、抗审查性和可组合性等特性，为金融体系带来新的可能。DeFi市场在2021年实现了爆发式增长，总锁仓量（TVL）达到784.54亿美元，相比2021年初增长近4倍，相比2020年初增长近115倍。DeFi的应用场景涵盖借贷、DEX、衍生品等多个赛道，其中借贷和DEX项目是锁仓量增长的主要驱动力。

主要观点

DeFi的定义与特性：DeFi是建立在去中心化区块链网络上的金融产品与系统，无需中介参与，具有透明性、抗审查性和可组合性等优势。
市场表现：DeFi市场在2021年实现指数级增长，总锁仓量、用户量和交易额均大幅上升。DEX市场资产价格走势强于整体市场，借贷类项目也表现出强劲的增长势头。
DeFi生态的多样性：DeFi生态主要分为借贷、去中心化交易所（DEX）、稳定币、衍生品、资产管理、聚合器、基础设施和数据服务商等八大板块。
稳定币的作用：稳定币是连接加密世界与传统金融的桥梁，其中USDT和USDC是市场主导的稳定币，Dai作为去中心化稳定币在DeFi生态中应用广泛。
去中心化借贷：借贷项目通过智能合约实现自动化交易结算，提供数字货币的生息功能。Compound、MakerDAO和Aave是主要的借贷平台，其锁仓量和用户数均快速增长。
DEX的发展：DEX通过AMM（自动做市商）机制和流动性挖矿推动交易量的迅速增长，Uniswap、Curve和Sushiswap是DEX市场的龙头项目。
技术创新：DeFi项目通过技术创新和组合应用提升金融创造力，如PMM（概率市场做市商）等新型机制正在推动市场进一步发展。

关键信息

市场数据

锁仓量：截至2021年5月13日，DeFi总锁仓量达784.54亿美元，较2021年初增长近4倍。
用户量：截至2021年5月13日，DeFi总用户数达235.3万人，相比2020年同期增长约12倍。
代币表现：主流DeFi代币市值之和在2021年5月12日达到1000.8亿美元，自年初以来涨幅均超过118.22%，其中CAKE、FTM、RUNE等涨幅高于平均值。

项目表现

借贷类项目：Compound、MakerDAO和Aave是借贷市场的前三名，其锁仓量分别为103亿美元、137.9亿美元和107.5亿美元。
DEX项目：Uniswap、Curve和Sushiswap是DEX市场的主要参与者，其中Uniswap日交易量在2021年4月达到60.59亿美元的历史新高。
稳定币：USDT和USDC是稳定币市场的主导，USDT市值占比高达70%，USDC市值占比增长显著，达27.1%。
衍生品项目：2021年衍生品赛道多个项目落地，包括杠杆、期货、期权等，预计有40个项目落地，其中Synthetix、Nuo Network等较为成熟。

技术与机制

AMM机制：Uniswap等项目采用AMM机制，通过算法自动调整流动性，提高交易效率。
流动性挖矿：流动性挖矿成为DeFi市场的重要驱动力，如Compound推出流动性挖矿后，锁仓量迅速增长。
可组合性：DeFi项目之间可以相互组合，如PoolTogether项目整合多个DeFi应用，实现创新功能。

投资建议

建议关注以下DeFi项目及区块链应用公司：

DeFi项目：去中心化借贷（如Compound、MakerDAO、Aave）、DEX（如Uniswap、Curve、Sushiswap）、衍生品（如Synthetix）、聚合器（如yearn.finance）等。
相关公司：恒生电子、中装建设、东方国信、航天信息、天源迪科、四方精创、中嘉博创、光环新网、百度、腾讯、第九城市、嘉楠科技、比特大陆等。