20221122-东兴证券-非银行金融行业跟踪_险企基本面修复进行时_疫情成为关键变量_12页_993kb

非银行金融行业跟踪总结

核心内容

非银行金融行业在2022年11月迎来了一系列政策与市场利好，推动行业基本面逐步修复。证券与保险板块均表现优于沪深300指数，其中保险板块涨幅更为显著。资本市场改革加速，个人养老金制度逐步落地，交易制度创新及费率下调措施有望改善流动性预期与市场活跃度。险企在疫情和开门红节奏差异影响下，10月保费增速略有下降，但预计2023年开门红阶段新单保费与NBV增速将实现两位数增长。

主要观点

证券行业

• 市场表现：证券板块在11月14日至18日期间上涨1.55%，跑赢沪深300指数。
• 政策利好：个人养老金制度推进，证监会与银保监会分别发布基金与销售机构名录，规范个人养老金业务流程。北交所引入做市商交易规则并大幅下调交易经手费率，有助于提升市场流动性与活跃度。
• 估值修复：证券板块整体估值处于低位，尤其是中信证券（1.21xPB）被认定为严重低估，具备较高的投资价值。头部券商在政策与市场改革中有望获得更高的估值溢价。
• 业务展望：财富管理转型与全面注册制改革将推动券商中期业绩增长，特别是大财富管理与“泛投行”融合的龙头机构。

保险行业

• 市场表现：保险板块上涨4.00%，跑赢沪深300指数。中国平安、中国太保等头部公司涨幅明显。
• 保费数据：10月险企整体增速较9月略有下降，但开门红预期强劲，NBV增速有望达到5-10%。
• 业绩改善：疫情对业绩的影响逐渐减弱，险企准备金计提压力缓解，地产投资风险释放，预计下半年业绩有望改善。
• 监管影响：2022年监管政策密集出台，如《人身保险产品信息披露管理办法》，对险企经营行为产生重要影响，需持续关注政策变化。

关键信息

市场动态

• 交易量：11月14日至18日，市场日均成交额为9928.35亿元，北向资金净流入322.83亿元。
• 两融余额：截至11月17日，两融余额微升至15774.45亿元。
• 非银板块：整体上涨2.26%，排名申万一级行业第5位。

个股动态

• 中信证券：获准发行不超过600亿元公司债券与200亿元次级公司债券，显示其融资能力与市场信心。
• 湘财股份：股价涨幅居前（28.24%），部分股票期权注销完成。
• 华泰证券：多次进行对外担保，显示其业务拓展与支持能力。
• 天茂集团：大股东解除部分股份质押，反映公司股权结构变化与融资环境改善。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济复苏不及预期可能影响行业整体表现。
• 政策风险：监管政策的不确定性可能对业务模式与盈利产生影响。
• 市场风险：市场波动可能对行业估值与业绩造成压力。
• 流动性风险：市场流动性变化可能影响机构与个人投资者的操作空间。

未来3-6个月行业大事

• 无具体行业大事披露，但政策与市场改革持续推进，预计对行业有持续利好。

行业评级体系

• 公司投资评级：根据6个月内相对基准指数的收益率，分为强烈推荐、推荐、中性和回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性和看淡，反映行业整体表现与市场预期。

分析师信息

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有“数学+金融”复合背景，七年非银金融研究经验。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券，专注于非银金融行业研究。

总结

非银行金融行业在政策支持与市场改革的推动下，基本面逐步修复，证券与保险板块均表现优于市场。个人养老金制度、北交所做市制度及费率下调等措施为行业带来积极影响。险企在疫情与开门红节奏差异下，10月增速有所放缓，但预计2023年开门红将带来NBV增长。证券板块估值处于低位，头部券商具备更高的增长潜力与估值溢价空间。整体行业风险提示包括宏观经济、政策、市场与流动性风险。