20240330-华安证券-债市技术面周报（3月第5周）_利率快下_谁没有跟上行情__18页_969kb

债市技术面周报总结（3月第5周）

本周综述与利率特征

利率震荡偏强，债市交易特征显著。10Y国债收益率在2.3%附近震荡近一月，微观变化：30Y-10Y利差从3月初13bp扩大至18bp；债市多空头交替，反映交易行情活跃：大行集中配置1-3Y子弹策略；农商行偏好7Y期限；基金加仓但久期下降至244年。风险提示：流动性风险和数据误差。

利率与收益曲线

• 收益曲线：国债和国开债收益率整体下行，短端下行幅度较大。
• 期限利差：10Y-7Y维持倒挂状态；中美利差倒挂加剧，利差普遍下行；隐含税率整体下降。

机构行为分析

• 大行：净增配1-3Y国债572亿元，减持其他期限；“借贷卖出”行为增加，对手方包括大行、农商行和保险。
• 农商行：增持7Y国债以捕捉利差机会。
• 基金：连续两周大额增配政金债，但久期从208年下降；需求集中在短期利率债。
• 保险机构：大幅买入长债10Y以上，但可能因保费驱动为季节性行为。
• 其他机构：股份行、券商、理财等行为分化，卖盘主导现券交易，净买入偏弱。

流动性与久期指标

• 杠杆率上升，截至3月29日约10870%，资金面波动加剧，大行和政策行净融出上升。
• 久期中位数降至208年（去杠杆），市场流动性活跃，质押回购日均成交61万亿元，隔夜占比高。

风险提示

流动性风险存在，数据统计误差可能导致分析偏差。