20250331-太平洋-华领医药-B-02552.HK-华堂宁商业化交接顺利_坚定看好二代GKA出海_5页_620kb

报告摘要

华领医药-B（02552）总结

核心内容

华领医药-B（02552）是一家专注于医疗保健领域，特别是药品及生物科技的公司。近期，公司发布了2024年年度业绩公告，并召开电话会议更新业务进展。基于最新信息，公司对华堂宁和二代GKA的商业化及研发进展表示乐观，并对股价目标进行了更新。

主要观点

华堂宁商业化交接顺利：公司已成功终止与拜耳的合作，组建自营商业化团队，由前礼来中国高级业务总监陆总负责。2025年1-2月，华堂宁收入同比增长199%，表明商业化团队已有效运作。
华堂宁销售表现强劲：首个完整医保年度销售额达2.56亿元，同比增长234%，处方医院超过2700家。尽管毛利率同比下降0.1个百分点至48.7%，但主要因医保定价降低63%所致。
二代GKA进展顺利：二代GKA（HM-002-1005）已完成美国1a期临床试验，数据显示其可几乎完全转化为多格列艾汀并支持QD给药。公司预计2025年启动美国1b期研究，作为华堂宁的升级版，二代GKA具有较强的出海潜力。
财务预测与估值：基于更新的财务模型，公司预测2025/26/27年营业收入分别为3.84/8.56/14.75亿元人民币，归母净利润分别为-3.38/-1.63/0.84亿元人民币。使用DCF法测算，目标市值为60.22亿元人民币，对应目标股价为6.13港元（较此前5.47港元上调）。
投资建议：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过15%。

关键信息

股票数据

总股本：10.56亿股
总市值：26.18亿港元
12个月内最高/最低价：2.79港元 / 1.03港元

财务预测（单位：亿元）

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	2.56	3.84	8.56	14.75
营业收入增长率	234%	50%	123%	72%
归母净利	-2.50	-3.38	-1.63	0.84
净利润增长率	-18%	-35%	52%	152%
毛利率	48.74%	55.00%	62.00%	67.00%
销售净利率	-97.75%	-87.96%	-19.02%	5.71%
ROE	184.65%	71.40%	25.59%	-15.27%
ROIC	-237.86%	155.02%	44.95%	-23.57%
资产负债率	108.87%	140.28%	150.83%	133.84%
净负债比率	666.40%	106.68%	53.64%	80.14%
流动比率	4.05	3.11	1.92	1.70
速动比率	3.64	2.57	1.33	1.13
每股经营现金流	0.00	-0.37	-0.15	0.10
每股净资产	-0.13	-0.45	-0.60	-0.52
市盈率（PE）	-5.43	-7.08	-14.71	28.41
市净率（P/B）	-10.58	-5.06	-3.76	-4.34
EV/EBITDA	-2.20	-5.18	-11.55	21.92

风险提示

研发或销售不及预期
行业政策风险

投资评级说明

行业评级

看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下

公司评级

买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%

公司信息

公司名称：华领医药-B
行业分类：医疗保健 / 药品及生物科技
目标价：6.13港元
昨收盘：2.48港元
证券分析师：周豫、霍亮
研究助理：戎晓婕
联系方式：zhouyua@tpyzq.com、huoliang@tpyzq.com、rongxj@tpyzq.com
一般证券业务登记编号：S1190123070050
公司地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
投诉电话：95397
投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
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