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A股策略专题报告一：六月切换——从小盘股转向大盘股总结

核心内容

本报告分析了2022年6月A股市场风格切换的现象，指出小盘股的估值修复行情已告一段落，市场开始转向以业绩驱动的大盘股行情。报告从市场行情、市场情绪、金融数据、历史经验以及宏观环境等多个维度，探讨了当前大盘股重新占优的逻辑和原因。

主要观点

• 市场行情切换：427以来市场持续反弹，小盘股表现强势，但近期开始出现分化，大盘股尤其是大盘成长和上证50表现优于小盘股。
• 市场情绪分化：交易热度从集中转向分化，成长和制造板块热度下降，资金开始向大盘股倾斜。
• 金融数据回暖但持续性有限：5月出口和社融数据均超预期，但受海外供需缺口收窄和国内贷款需求未恢复影响，其持续性不强。
• 小盘股业绩支撑减弱：当前大盘股ROE优于小盘股，不具备小盘股持续占优的基础。
• 大盘股优势明确：年初以来，大盘股超跌反弹逻辑明显，估值修复空间仍较大，且宏观环境有利于大盘股表现。

关键信息

市场行情

• 427以来市场呈现反弹，小盘股占优，但6月开始出现分化。
• 上证指数和创业板指上涨，而中证1000和小盘成长涨幅显著。
• 大盘成长表现最优，涨幅达4.82%，上证50也跑赢万得全A。

市场情绪

• 交易热度从金融地产、消费+制造、制造+成长，逐步转向风格分化。
• 6月以来，成长和制造板块热度分化，资金更多流向大盘股。
• 成交额数据显示，上证指数成交额显著上升，而创业板指始终处于低位。

出口与金融数据

• 5月出口同比增速为16.9%，环比提升13个百分点，主要受疫情后复工复产影响。
• 5月社融同比多增8378亿元，增速为10.5%，但结构不佳，居民和企业中长期贷款少增。
• 金融数据回暖主要由政府债拉动，持续性不强。

小盘股分化

• 小盘股此前以业绩驱动占优，但当前小盘股业绩表现已不如大盘股。
• 2022年Q1，沪深300ROE为2.85%，优于中证500的2.12%。
• 历史数据显示，当大盘股业绩占优时，小盘股的反弹幅度和持续时间有限。

大盘风格占优的三个理由

1. 超跌反弹逻辑：大盘股估值修复空间较大，且前期跌幅相对小盘股更小。
2. 金融数据支撑：政府债拉动社融增速上行，但对市场提振效果有限，结构上更利好大盘股。
3. 业绩驱动：大盘股ROE优于小盘股，且宏观环境有利于其盈利修复。

风险提示

• 美联储收紧超预期：可能对市场造成压力。
• 经济不及预期：影响市场整体表现。
• 市场波动超出预期：增加投资风险。
• 疫情演变超预期：可能影响企业复苏节奏。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300为基准，分为强烈推荐、推荐、中性和回避。
• 行业投资评级：以沪深300为基准，分为看好、中性和看淡。

联系方式

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