20180829-太平洋-重启逆周期因子点评_美元不强汇率难贬_降低国际资金减配担忧_5页_578kb

美元不强汇率难贬，降低国际资金减配担忧总结

核心内容

本报告分析了2018年8月人民币对美元汇率中间价报价行主动调整“逆周期系数”后，对人民币汇率走势及债市的影响。核心观点在于，尽管人民币对美元收盘价仍面临贬值压力，但逆周期因子的重启有助于缓和中间价的贬值幅度，使人民币汇率更贴近美元指数变动，从而降低国际资金减配中国国债的担忧。

主要观点

• 逆周期因子的作用：逆周期因子主要针对人民币对美元的贬值趋势，通过适度对冲贬值方向的顺周期情绪，使中间价变化与篮子货币（美元）变动更加一致。
• 汇率趋势未变：人民币对美元的贬值逻辑仍然存在，主要受货币政策与贸易战前景影响，但逆周期因子不会改变这一趋势。
• 美元指数走势：美元指数预计将继续保持强势，维持在90以上的高位震荡，其变动方向将受到美联储政策公告的影响。
• 债市影响：由于人民币对美元汇率趋于稳定，国际资金减配国债的担忧降低，利率债市场可能因此受到正面影响。

关键信息

• 事件背景：2018年8月24日，央行公告人民币对美元汇率中间价报价行调整“逆周期系数”。
• 逆周期因子机制：该机制在人民币兑美元贬值压力较大时启动，以对冲贬值顺周期情绪，而在升值时则暂停使用。
• 汇率变动因素：重启后，人民币兑美元中间价受三个因素影响：收盘价变动、美元指数变动、逆周期因子。
• 市场反应：8月上半月美元走强，人民币加速贬值；下半月美元回落，人民币开始升值。
• 投资判断：人民币兑美元较弱势，但除非美元进一步走强，否则难以出现大幅贬值。
• 债市影响：国际资金在6-7月仍增配利率债，表明对中国经济前景和利率下行趋势的认可，逆周期因子有助于减轻减配担忧。

风险提示

• 美元进一步走强：可能加剧人民币对美元的贬值压力。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 联系方式：电话：(8610)88321761，传真：(8610) 88321566

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，太平洋证券股份有限公司不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容和观点仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 使用本报告视为同意以上声明。