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国联研究本周报告精选总结

核心内容概述

本周国联证券研究所发布多份研究报告，涵盖总量研究、行业深度分析和公司深度解读，内容涉及市场情绪分析、金融数据点评、通胀预期、食品饮料行业动态、机器人行业前景以及多家上市公司的业务表现与投资建议。

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总量研究

1. 拥挤度指标分析

• 核心观点：拥挤度指标可用于衡量行业交易热度，帮助投资者识别市场情绪变化，从而进行主动配置。
• 指标构成：从成交额占比、30日均换手率、创30日新高子成份数量、30日涨跌幅、市盈率TTM、市净率LF三个维度构建。
• 当前状态：
  • 能源金属、光伏设备、电网设备、油服工程、电力等行业处于情绪较冷区间。
  • 电力、航空机场、黑色家电、商用车等行业拥挤度处于-1.5倍标准差。
• 附录内容：提供125个二级行业拥挤度短期变化趋势，供投资者参考。

2. 2023年8月金融数据点评

• 核心观点：社融总量向好，但结构仍需改善，债市压力仍存。
• M2与M1数据：
  • M2余额286.93万亿元，同比增长10.6%。
  • M1余额67.96万亿元，同比增长2.2%。
• 社融数据：
  • 8月社融规模增量为3.12万亿元，同比多增6316亿元，环比多增25918亿元。
  • 社融存量同比增长9%，较7月小幅回升。
• 宏观数据：
  • 8月CPI回升，PPI降幅收窄。
  • 进出口数据略有改善，但出口仍面临压力。
• 债市策略：
  • 建议短期配置短久期利率债，以降低风险。
  • 关注地产政策落地后的市场信心及需求端修复效果。

3. 美国8月CPI数据点评

• 核心观点：通胀数据总体符合预期，9月加息概率下降。
• CPI数据：
  • 8月CPI同比增长3.7%，略高于预期，环比增长0.6%。
  • 核心CPI同比增长4.3%，环比增长0.3%。
• 市场反应：
  • 市场交易反应积极，股市上涨，利率小幅下行。
• 未来展望：
  • 通胀或继续上行，但核心服务通胀仍具韧性。
  • 居住成本仍是核心CPI的重要组成部分，但其增速已放缓。

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行业深度分析

1. 食品饮料行业数据专题

• 核心观点：食品饮料行业整体表现优于沪深300，线下调味品表现优于线上保健品。
• 市场表现：
  • 8月食品饮料行业跌幅5.9%，优于沪深300（跌幅6.2%）。
  • 白酒、非白酒、食品加工跌幅较小。
• 线下端表现：
  • 调味品销售额同比增长6%，环比增长13%。
  • 千禾味业、中炬高新、海天味业等公司表现突出。
• 线上端表现：
  • 保健品销售额同比增长28.9%，线上渠道成为增长引擎。
• 投资建议：
  • 白酒推荐低估值、高增长的标的如老窖、今世缘。
  • 啤酒推荐华润啤酒、重庆啤酒。
  • 调味品推荐千禾，乳制品推荐新乳业，休闲食品推荐盐津铺子。

2. 机器人行业专题

• 核心观点：智能机器人行业迎来“奇点”，产业链价值有望重塑。
• 市场前景：
  • 全球智能服务机器人市场规模预计从2021年的221亿美元增长至2026年的676亿美元，CAGR为28.7%。
  • 中国智能服务机器人市场规模预计从2021年的467亿元增长至2026年的1558亿元，CAGR为41.0%。
• 技术驱动：
  • AI技术突破提升机器人智能化水平，推动商业化进程。
• 投资建议：
  • 关注特斯拉、优必选、小米集团等整机厂商。
  • 关注芯动联科、汇川技术、绿的谐波等核心硬件供应商。
  • 关注奥普特、中科创达等算力和操作系统提供商。

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公司深度解读

1. 顺丰控股(002352)

• 核心观点：快运大件业务成长性强，公司具备差异化竞争优势。
• 业务表现：
  • 快运大件业务连续4年行业第一，2022年实现扭亏为盈。
  • 零担市场集中度提升，运价回升。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收分别为2636.50/2984.97/3377.80亿元，归母净利润分别为84.29/123.27/148.72亿元。
  • EPS分别为1.72/2.52/3.04元，对应PE分别为25/17/14倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价62.23元。

2. 芯瑞达(002983)

• 核心观点：MiniLED背光和车载显示业务驱动高成长。
• 业务表现：
  • 2023年上半年营收6.3亿元，同比增长45%。
  • 归母净利润0.87亿元，同比增长58%。
• 增长动力：
  • MiniLED背光在电视和车载显示领域渗透率提升。
  • 车载显示市场增长迅速，公司具备技术优势。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收分别为14.6亿/18.7亿/23.1亿元，归母净利润分别为2.0亿/2.6亿/3.4亿元。
  • EPS分别为1.05/1.40/1.85元，3年CAGR为48%。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价31.49元。

3. 盐津铺子(002847)

• 核心观点：产品与渠道双轮驱动，未来增长可期。
• 业务表现：
  • 2023年上半年营收18.94亿元，同比增长56.54%。
  • 归母净利润2.46亿元，同比增长90.69%。
• 增长因素：
  • 零食品类扩张，蛋类零食同比增长超500%。
  • 渠道下沉，经销商数量大幅增加。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收分别为39.15/49.90/61.78亿元，归母净利润分别为5.06/6.53/8.26亿元。
  • EPS分别为2.58/3.33/4.21元，3年CAGR为28.77%。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价99.9元。

4. 羚锐制药(600285)

• 核心观点：骨科中药贴膏剂龙头，盈利能力稳步提升。
• 业务表现：
  • 2022年贴膏剂市占率15%，排名第二。
  • 2018-2022年收入CAGR为10%，归母净利润CAGR为18%。
• 增长驱动：
  • 骨科患者基数大，老龄化加剧，行业持续扩容。
  • 政策支持中药渗透率提升，贴膏剂市场增长空间大。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收分别为34.22/39.09/44.99亿元，归母净利润分别为5.50/6.51/7.70亿元。
  • EPS分别为0.97/1.15/1.36元，3年CAGR为18.28%。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价19.41元。

5. 百润股份(002568)

• 核心观点：预调鸡尾酒市场成长空间大，公司具备龙头优势。
• 业务表现：
  • 2022年预调鸡尾酒收入占比87%，产品矩阵丰富。
  • 线上渠道营收占比提升，线下渠道加速渗透。
• 市场前景：
  • 预调鸡尾酒市场规模稳步增长，CAGR达17%。
  • 中国消费潜力大，人均消费量远低于日美。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收分别为36.51/46.83/57.25亿元，归母净利润分别为9.12/11.97/15.18亿元。
  • EPS分别为0.87/1.14/1.45元，3年CAGR为42.77%。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价43.43元。

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风险提示

• 总量研究：经济超预期下行、稳增长政策不及预期、地缘政治风险、市场超预期波动。
• 食品饮料行业：食品安全、竞争加剧、成本波动。
• 机器人行业：AI技术升级不及预期、产业化不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期。
• 公司层面：
  • 顺丰控股：经济增速低于预期、多网融通效果不及预期、油价大幅上涨、跨市选取可比公司风险。
  • 芯瑞达：宏观需求不及预期、行业竞争加剧、液晶面板价格上涨、新产品拓展不及预期。
  • 盐津铺子：渠道拓展不及预期、成本波动、行业竞争加剧、食品安全风险。
  • 羚锐制药：毛利率下滑或波动、产品质量问题、研发不及预期、销售不及预期。
  • 百润股份：竞争加剧、原材料价格波动、大单品销售不达预期。

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投资建议总结

• 股票评级：买入（涨幅20%以上）。
• 行业评级：强于大市（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%~10%）、弱于大市（跌幅10%以上）。

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评级说明

• 投资建议基于报告发布日后6-12个月内的相对市场表现。
• A股以沪深300为基准，港股以纳斯达克或标普500为基准，美股以摩根士丹利中国指数为基准。

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联系方式

• 分析师：杨灵修、张晓春、陈梦瑶、熊军、宋伟、郑薇
• 联系人：付祺泰
• 邮箱：yanglx@glsc.com.cn、zhangxc@glsc.com.cn、fuqt@glsc.com.cn

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