20220929-天风证券-好利科技-002729.SZ-拟投资T3出行控股公司上海嘉行_完善智能驾驶产业链布局__3页_718kb
报告摘要
好利科技（002729）投资分析总结
核心内容
好利科技（002729）宣布拟与专业投资机构共同设立私募投资基金，专项投资T3出行控股公司上海嘉行，基金规模为30,200万元。全资子公司好利润汇担任普通合伙人、执行事务合伙人及基金管理人。此举旨在完善智能驾驶产业链布局，与T3出行达成深度合作，实现产业链协同。
主要观点
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T3出行背景与实力
T3出行由一汽、东风、长安等主机厂发起，联合腾讯、阿里等互联网企业共同投资，成立三年来迅速发展，截至2022年7月，已覆盖全国91座城市，注册司机超80万，注册用户超1亿，日订单超300万，市占率跻身网约车行业第二。公司还入驻微信“九宫格”，借助腾讯流量进一步提升市场份额，目标在未来三年突破30%市占率。 -
智能驾驶布局
T3出行已与轻舟智航合作，在苏州启动L4级RoboTaxi公开运营，搭载双Orin芯片，脱手里程超23万公里，日均945公里，体验客户超6万人。公司以开放平台积极备战自动驾驶时代，借助车联网技术赋能主机厂，采集近200种数据，有望成为智能出行市场核心企业。 -
好利科技战略协同
好利科技此前收购合肥曲速，进军ADAS芯片市场。此次投资T3出行控股公司上海嘉行，有望为曲速ADAS芯片提供海量数据与应用场景，提升其芯片落地可能性，推动上下游产业链协同发展。
关键信息
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投资结构
好利科技全资子公司好利润汇担任普通合伙人、执行事务合伙人及基金管理人，共同设立私募投资基金，专项投资上海嘉行。 -
业务协同
好利科技通过投资T3出行控股公司，有望与T3出行在智能驾驶领域形成深度合作，提升ADAS芯片市场竞争力。 -
财务预测
好利科技2022-2024年预计归母净利润分别为50.22亿元、91.20亿元、123.19亿元，同比增长分别为108.00%、81.63%、35.07%。EPS预计分别为0.38元、0.70元、0.94元。 -
估值指标
好利科技的市盈率（P/E）预计从2022年的131.02降至2024年的53.41；市净率（P/B）预计从2022年的13.02降至2024年的9.66；EV/EBITDA预计从2022年的92.27降至2024年的41.48。 -
投资评级
天风证券维持“增持”评级，目标价格为52.31元，当前价格为50.34元。
风险提示
- 原材料价格大幅上涨
- 疫情持续超预期
- 新客户开拓不及预期
- 宏观经济下行
- 对外投资事项的进展及未来收益尚存在不确定性
财务数据概览
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 169.20 | 222.59 | 394.90 | 632.02 | 848.55 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 10.78 | 24.14 | 50.22 | 91.20 | 123.19 |
| 每股收益（元/股） | 0.08 | 0.18 | 0.38 | 0.70 | 0.94 |
| 市盈率(P/E) | 610.04 | 272.52 | 131.02 | 72.14 | 53.41 |
| 市净率(P/B) | 15.82 | 14.89 | 13.02 | 11.46 | 9.66 |
| EV/EBITDA | 69.61 | 79.18 | 92.27 | 54.90 | 41.48 |
财务比率分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | -4.99% | 31.56% | 77.41% | 60.05% | 34.26% |
| 毛利率 | 40.93% | 34.36% | 37.48% | 39.08% | 39.52% |
| 净利率 | 6.37% | 10.85% | 12.72% | 14.43% | 14.52% |
| ROE | 2.59% | 5.46% | 9.94% | 15.89% | 18.08% |
| ROIC | 6.13% | 9.01% | 14.46% | 22.73% | 25.72% |
| 资产负债率(%) | 11.56% | 15.02% | 16.53% | 18.77% | 19.16% |
总结
好利科技通过投资T3出行控股公司上海嘉行，进一步拓展智能驾驶产业链布局，推动与T3出行在数据与应用场景方面的合作，助力ADAS芯片研发与落地。同时，公司凭借其在熔断器领域的深厚积累，正加速在电力、风电、EV等高景气行业拓展市场，实现ADAS与出行平台的协同发展。尽管面临一定的市场与经营风险，但公司财务表现强劲，未来成长空间广阔，天风证券维持“增持”评级。
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