20221128-天风证券-好利科技-002729.SZ-拟收购T3出行旗下上海嘉行_打开智能电动汽车局面__3页_726kb

好利科技（002729）总结

核心内容

好利科技（002729）拟通过发行股份及支付现金的方式收购T3出行旗下上海嘉行54.4842%股权，并募集配套资金。此次收购将有助于好利科技拓展智能电动汽车业务，增强其在智能出行领域的布局。

主要观点

• 收购上海嘉行：好利科技拟收购T3出行旗下上海嘉行54.4842%股权，预计未来五年上海嘉行将实现稳步增长，归母净利润分别不低于5,000万元、10,000万元、12,000万元、15,000万元和20,000万元。
• T3出行背景：T3出行由一汽、东风、长安等主机厂联合腾讯、阿里等互联网企业发起，成立三年即跻身网约车行业第二，覆盖91个城市，拥有超80万注册司机和1亿注册用户。
• 智能驾驶布局：T3出行与轻舟智航合作启动L4级RoboTaxi公开运营，搭载双Orin芯片，累计脱手里程超23万公里。公司正借助车联网技术，为智能驾驶时代储备数据与应用场景。
• 产业链协同：通过收购上海嘉行，好利科技有望与T3出行深度合作，为曲速ADAS芯片提供数据支持，推动其在智能汽车领域的应用落地。
• 财务预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为29.64亿、81.52亿和144.18亿元，对应EPS分别为0.16元、0.45元和0.79元。市盈率、市净率及市销率等估值指标均呈下降趋势，显示市场对其未来增长的预期逐步提升。
• 业务拓展：好利科技深耕熔断器业务三十载，产品线丰富，认证齐全，客户认可度高。公司已进入光伏、储能、风电等新能源领域，未来有望进一步拓展EV市场。

关键信息

• 收购方式：发行股份及支付现金购买上海嘉行股权。
• 上海嘉行业务：全国设有100多家分公司，拥有21,000余台车辆，主要业务为网约车服务，与T3出行平台合作。
• T3出行进展：
  • 覆盖91个城市，日订单超300万。
  • 市占率已进入行业第二。
  • 与腾讯合作，入驻微信“九宫格”，提升流量优势。
  • 正推进L4级自动驾驶出租车运营，已累计脱手里程23万公里。
• 好利科技业务：
  • 熔断器产品线丰富，客户认可度高。
  • 2022年营业收入预计达277.91亿元，同比增长24.86%。
  • 归属母公司净利润预计达29.64亿元，同比增长22.76%。
  • 2023年和2024年净利润预计分别为81.52亿元和144.18亿元，增速显著。
• 财务指标：
  • 2022年市盈率218.31，市净率11.95，市销率23.28。
  • 2024年市盈率44.87，市净率8.90，市销率7.50。
  • EV/EBITDA在2024年预计降至34.97，估值趋于理性。
• 风险提示：
  • 原材料价格大幅上涨。
  • 疫情持续超预期。
  • 新客户开拓不及预期。
  • 宏观经济下行。
  • 对外投资进展及未来收益存在不确定性。

估值与投资评级

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 当前价格：35.36元。
• 目标价格：未明确。
• 估值比率：市盈率、市净率及市销率均呈下降趋势，显示市场对其未来增长预期增强。

总结

好利科技通过收购T3出行旗下上海嘉行，进一步拓展智能电动汽车及智能驾驶领域，形成与主机厂和互联网企业的产业链协同。公司此前已布局ADAS芯片市场，此次收购有望为其提供海量数据与应用场景，推动芯片研发与落地。同时，公司深耕熔断器业务，受益于新能源行业快速发展，财务指标持续改善，未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险，但公司估值趋于理性，投资评级维持“增持”。