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定量模型维持对A股看多，行业风格从新能源向消费切换

核心内容总结

本报告基于宏观环境、中观景气度、微观结构和资金流向四个维度，对A股市场进行分析，提出当前市场仍具备投资价值，但需警惕短期情绪波动。

主要观点

1. 宏观环境状态

• 整体依然宽松：宏观变量logit贡献值显示，本周宏观环境变化不大，但短期货币流动性有所回落。
• Logit预测值上升：宏观Logit模型最新预测值为0.528，较上月末0.394有所提升，显示宏观环境仍处于底部反弹阶段，整体保持宽松态势。

2. 中观景气度

• 底部反弹预期较强：当前景气指数为8.16，较上月末下降-1.29，但中观景气指数持续位于零轴上方，呈现底部钝化现象，表明市场存在较强的反弹预期。

3. 微观结构

• 宽基指数结构风险低：A股宽基指数整体结构风险处于低位，尤其是中证500估值明显偏低，具备长期配置价值。
• 短期情绪需警惕：虽然估值处于低位，但需注意短期内反弹盈利资金变现可能引发的情绪回落风险。

4. 资金流

• 北向资金流入收窄：北向资金整体净流入约44亿元，但电力设备行业出现资金流出，食品饮料行业持续净流入。
• 两融资金稳定净流入：融资净买入额和占比A股成交额保持稳定，显示市场融资情绪未明显降温。

关键信息

宏观环境变量选取

• 短期货币流动性（银行间债券质押式回购、SHIBOR:3个月、R-007、1年期国债到期收益率）
• 长端利率（3/5/10年期国债到期收益率、2/10年期美债到期收益率）
• 汇率（人民币汇率指数）
• 信用（社融:新增人民币贷款、信用利差:全体产业债、M1:同比、M2:同比）
• 国内经济增长（PMI:新订单、PMI:新出口订单）
• 海外主要经济体（欧元区、日本、美国制造业PMI）

中观景气度指标选取

• 工业产量（家电、汽车、水泥、钢材当月同比）
• 工业利润（工业企业利润总额累计同比、亏损企业亏损总额累计同比）
• 经济活跃度（民航货邮周转量、工业GDP增速）

微观结构风险因子

• 估值：市盈率与市净率的5年分位数均值
• 风险溢价：ERP（市盈率倒数减去一年期定存利率）的5年分位数
• 波动率：50日波动率的5年分位数
• 流动性：自由流通市值换手率的5年分位数
• 结构风险：四因子等权相加

北向资金流向

• 净流入行业：食品饮料（33亿元）、医药生物（53.7亿元）、有色金属（37.1亿元）、公用事业（19.8亿元）、非银金融（13.2亿元）
• 净流出行业：电力设备（-14.7亿元）、电子（-14.0亿元）、银行（-11.5亿元）、煤炭（-10.7亿元）、通信（-6.4亿元）

两融资金

• 融资净买入额和融资净买入额占比A股成交额持续稳定，显示市场融资情绪良好。

定量配置信号

• 宏观延续反弹：中观景气度指数持续位于零轴上方，指数回升概率增加，建议继续持有A股资产。
• 短期需警惕情绪回调：盈利变现可能引发短期情绪回落，需关注市场波动。

风险提示

• 量化模型存在失效风险：历史数据不能完全代表未来走势，模型预测结果仅供参考。
• 市场不确定性：需关注政策变化、外部环境波动及市场情绪调整对投资策略的影响。

行业风格切换

• 从新能源向消费切换：电力设备等新能源相关行业出现资金流出，而食品饮料、医药生物等消费类行业持续获得净流入，显示市场风格正在向消费板块倾斜。

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图表目录（摘要）

• 图表1：宏观环境变量选取
• 图表2：宏观环境变量当期变化及影响系数
• 图表3：宏观Logit模型最新预测值
• 图表4：宏观Logit模型历史预测值（20170103至20220708）
• 图表5：中观高频指标选取
• 图表6：中观景气度指数历史预测值（20070102至20220708）
• 图表7：中观景气度变化（截至20220708）
• 图表8：微观结构风险刻画
• 图表9：各宽基指数微观结构风险变化
• 图表10：各宽基指数微观结构风险变化（20150101至20220708）
• 图表11：北向资金近1年周度净流入
• 图表12：北向资金当周各行业净流入额
• 图表13：北向资金当周行业净流入前5、净流出前5
• 图表14：融资净买入额及占比A股成交额
• 图表15：三维度刻画权益资产配置价值
• 图表16：权益资产配置信号