20180612-天风证券-港股防风险策略报告_新酒旧瓶攻心计_再谈港股做空新套路_16页_1mb

港股防风险策略报告总结

核心内容

本报告分析了港股通开通以来，内外资在港股市场的博弈情况，特别是外资通过做空手段对港股标的进行攻击的现象。报告指出，由于港股通投资者只能做多，无法通过衍生品对冲风险，因此容易成为外资做空的目标。2018年5月，BlueOrcaCapital 发布针对新秀丽(1910.HK)的做空报告，成为当年首只被做空的港股大市值公司。报告揭示了做空机构的策略及潜在风险，并提供了投资者防范做空的建议。

主要观点

1. 内外资博弈加剧做空风险
   自2014年港股通开通以来，港股吸引了大量南下资金，成为中外资金博弈的焦点。外资利用做空和衍生品交易对冲风险，而内地投资者因机制限制，只能做多，容易被外资利用。

2. 做空机构常用策略

   • 高估值、高浮筹：做空机构倾向于针对估值偏高、浮筹较多的公司。
   • 配合期权与熊证：通过期权和熊证等衍生品制造市场恐慌，引发股价下跌。
   • 持久战策略：部分做空机构如哥谭采取持久战策略，而非一次性做空。

3. 新秀丽案例

   • 2018年5月24日，BlueOrcaCapital 发布做空报告，导致新秀丽股价两度停盘，最大跌幅达25%。
   • 新秀丽被做空的原因包括主营业务不符、关联方输送、虚增收入、库存减值、CEO履历造假等。
   • 该做空行为具有“一次性”特点，BlueOrca达到做空目的后未继续攻击。

4. 做空机构的类型与背景

   • 浑水 & 香橼：老牌做空机构，以揭露中国公司财务问题闻名，如浑水做空东方纸业、香橼做空东南融通。
   • 哥谭 & Glaucus：新兴做空机构，哥谭以“金融界蝙蝠侠”著称，Glaucus则以“蓝龙”为名，擅长狙击港股。
   • 匿名分析 & Emerson：较新的做空机构，Emerson专注于港股，曾做空多只港股标的。

5. 防范做空的策略

   • 监控期权交易标的：关注83只可进行期权交易的港股，识别异常交易行为。
   • 监控可沽空标的：745只港股可被做空，投资者应关注沽空股数、金额、比率等数据。
   • 基本面分析：识别财务陷阱，如净利润与现金流比率异常、关联交易、管理层问题等。

关键信息

• 港股通资金沉淀：自2014年开通至今，港股通已沉淀约1.06万亿人民币资金。
• 2017年做空案例：全年共有8只港股遭做空，包括瑞声科技、辉山乳业、科通芯城等。
• 新秀丽做空影响：股价最大跌幅25%，6月1日复盘后跌幅仍达13%。
• 做空机构影响：做空机构通过发布报告、借券空仓、制造恐慌等手段影响股价。
• 做空风险识别：重点关注高估值、高浮筹、异常关联交易、财务造假、管理问题等。

做空风险防范建议

• 关注衍生品交易：监控期权和熊证的成交量变化，识别做空信号。
• 查看港交所数据：查询可沽空股票列表及历史数据，了解异常情况。
• 深入基本面分析：检查公司财务状况、关联交易、主营业务、管理层背景等，避免被做空机构误导。
• 警惕市场情绪：面对做空报告，保持冷静，避免恐慌性抛售。

风险提示

• 经济放缓风险：国内及香港经济放缓可能导致企业财务问题，增加做空频率。
• 企业财务造假：部分公司存在财务造假行为，易被做空机构盯上。

附录

• 相关报告：包括《港股通“奥斯卡”尘埃落定，30只全中有妙方》《新港股通名单初定！30只可能调入，11只可能调出》等。
• 图表目录：涵盖五年内被做空港股标的、做空后股价走势、沽空数据、做空机构分析等。

总结

本报告详细分析了港股做空现象及防范策略，指出外资利用做空机制对港股通投资者造成威胁。通过识别高估值、高浮筹、财务异常等特征，投资者可以有效防范做空风险。同时，报告强调了对基本面的深入分析和对市场情绪的冷静应对，以减少被做空机构“攻心计”影响的可能性。