高善文PPT-走进新时代-2017年12月深圳_44页_1mb

走进新时代总结

核心内容概述

本文档由安信证券分析师高善文于2017年12月发布，旨在通过一系列经济与行业数据，分析中国经济当前的运行状态及未来发展趋势。文档涵盖了工业增加值、房地产市场、制造业投资、资产周转率、债券市场等多个方面的数据和图表，为读者提供了多维度的经济视角。

主要观点

• 限产行业与非限产行业增长差异：限产行业包括11个领域，占工业增加值比重约1/3。这些行业在经济反弹时表现出不同的增长弹性，尤其是PPI（工业品出厂价格指数）相对工业增加值的弹性较高，显示出价格因素对限产行业的影响较大。

• 房地产市场分化：二线城市和三四线城市的房地产销售及新开工面积增速存在显著差异。三四线城市房地产非合意库存较高，可能影响未来市场表现。全国房地产非合意库存测算显示，库存水平较高，可能制约市场复苏。

• 制造业投资与资产周转率：制造业投资同比增速在不同私人投资扩张期表现各异。资产周转率在扩张期通常提升，但当前资产周转率低于历史扩张期水平，表明企业运营效率可能有所下降。

• 货币信贷与债券市场关系：货币信贷增速差与债券净价涨幅之间存在一定的相关性。在2003-2010年和2011-2017年期间，这种关系在不同统计口径下有所变化，M3与社融plus增速差成为新的衡量指标，显示出货币政策对债券市场的影响。

• 股市表现与ROE（净资产收益率）：上证50、沪深300及创业板综指的TTM ROE（滚动12个月市盈率）显示，大市值公司ROE相对稳定，而小市值公司波动较大，反映市场结构分化趋势。

关键信息

工业增加值与限产行业

• 限产行业包括煤炭开采洗选、黑色矿开采、有色矿开采、非金属矿开采、石化炼焦、黑色冶炼、有色冶炼、非金属矿制品、造纸、化学原料及制品、化纤制造。
• 这些行业占工业增加值比重约1/3，其增速在经济反弹时表现出较高的弹性，尤其是PPI相对工业增加值的弹性。

房地产市场

• 二线城市房地产销售和新开工面积增速较高，三四线城市增速较低。
• 全国房地产非合意库存较高，可能对市场复苏形成压力。
• 三四线城市非合意库存数据进一步显示市场供需失衡问题。

制造业投资

• 制造业投资同比增速在不同私人投资扩张期有所波动。
• 当前制造业投资同比增速低于历史扩张期，可能影响经济复苏速度。

资产周转率

• 上市工业企业资产周转率在私人投资扩张期通常提升，但当前资产周转率低于历史平均水平。
• 通胀调整后的资产周转率显示，当前企业运营效率较弱。

债券市场

• 货币信贷增速差与债券净价涨幅之间存在一定的相关性，且在不同时间段表现出不同的统计口径。
• 在2011-2017年期间，M3与社融plus增速差成为新的分析指标，显示出货币政策对债券市场的影响。

股市表现

• 大市值公司（如上证50、沪深300）的TTM ROE相对稳定，而小市值公司（如中证500）波动较大。
• 这表明市场结构分化，大市值公司更具稳定性，小市值公司更具成长性。

数据来源与方法说明

• 所有数据均来源于CEIC、Wind、统计局等权威机构。
• 限产行业定义为11个特定行业，占工业增加值比重约1/3。
• 私人投资扩张期定义为连续三个季度制造业投资同比均值抬升。
• 资产周转率计算为4个季度滚动销售收入除以平均总资产。
• 通胀调整后的资产周转率剔除了PPI对销售收入和新增资产的影响。

结论

本文档通过多维度数据分析，揭示了当前中国经济的运行特征和潜在风险。限产行业增长弹性高，房地产市场分化严重，制造业投资增速放缓，资产周转率下降，显示经济复苏面临一定挑战。同时，债券市场与货币信贷的关系以及股市的结构分化，也为投资者提供了重要的参考信息。