20260913-兴业证券-_兴证策略张启尧团队_迎接关键时刻_9页_2mb

总结：迎接关键时刻

核心内容

本文由兴业证券兴证策略张启尧团队发布，主题为“迎接关键时刻”，主要围绕当前市场面临的宏观不确定性、产业催化机会以及景气投资的回归进行分析。文章指出，随着地缘政治、美债利率、货币政策等宏观因素逐步落地，市场情绪有望从混沌走向弥合，风险偏好提升，科技主线将成为市场关注的重点。

主要观点

1. 宏观不确定性逐步收敛

• 当前市场因地缘政治冲突、通胀压力及货币政策不确定性而处于震荡状态。
• 本周地缘冲突烈度冲高回落，油价上涨压力有所缓解，TACO指数再次上升至近四个月新高，显示市场对地缘风险的担忧。
• 随着8月CPI数据公布，市场对9月美联储加息的预期升温，但资产价格反应并不剧烈，表明市场已部分消化相关风险。
• 油价与美债收益率的高相关性表明，油价见顶回落可能有助于美债利率下行，减轻对风险资产的压制。

2. 产业催化窗口临近

• 9-11月是海外AI产业密集催化的窗口，多家科技公司将发布财报、召开年度大会，为市场提供重要指引。
• 关键时间点包括：
  • 9月10日：Oracle财报发布
  • 9月23-24日：Meta Connect 2026
  • 9月29日：OpenAI DevDay 2026
  • 10月下旬：英特尔+四大云厂财报
  • 11月17-20日：微软Ignite大会
  • 11月30日-12月4日：AWS re:Invent大会
• IPO动态：Anthropic预计在10月底前上市，其ARR数据可能对市场预期产生重要影响。

3. 景气投资有望回归

• 市场此前通过“哑铃策略”、“补涨策略”和“热点轮动”应对不确定性，导致景气投资失效。
• 随着宏观不确定性下降，基本面的定价权重提升，景气投资将重新成为市场主线。
• 7月以来，AI算力硬件、AI设备、AI上游材料及制造&出口链等板块的2026E净利润上修幅度显著，成为景气投资的重点方向。

关键信息

• 地缘局势：胡塞冲突回落，美国或释放缓和信号，油价可能进入阶段性下行通道。
• 货币政策：9月美联储加息概率升温，但市场反应温和，表明对加息已有预期。
• 产业催化：9-11月是海外AI产业密集催化期，科技公司财报及大会将为市场提供重要指引。
• 景气投资：AI算力硬件、AI设备、AI上游材料及制造&出口链等板块景气度提升，受益于盈利预期上修。
• 关键数据：
  • TACO指数：反映市场对地缘、油价、美债及通胀的综合担忧。
  • 油价&美债相关性：接近历史高位，油价下行有助于美债利率下降。
  • 2026E净利润上修幅度：AI相关行业表现突出，如电子、通信设备、半导体等。

风险提示

• 经济数据波动
• 政策宽松低于预期
• 美联储降息不及预期
• 地缘局势升级

结论

当前市场正逐步从宏观不确定性主导的环境转向产业和景气驱动的新阶段。随着地缘冲突缓和、货币政策预期明朗、AI产业催化密集，市场有望迎来风险偏好提升的窗口。景气投资将重新回归，AI相关行业及高端制造板块将成为未来重点布局方向。