化工行业农药系列报告之（三）：杀虫剂缘何别样红？-20180516-长江证券-27页-1mb

化工行业：杀虫剂行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于杀虫剂行业，分析其在2018年的发展趋势，特别关注拟除虫菊酯和吡虫啉等细分产品。报告指出，随着环保政策趋严和高毒农药的逐步禁用，杀虫剂行业正经历产业结构优化调整，推动价格中枢上移，行业景气度持续向好。

主要观点

1. 杀虫剂行业整体回暖

   • 2017年全球杀虫剂销售额达到97.3亿美元，与2016年基本持平。
   • 中国杀虫剂出口量增长13.0%，占国内产量的37.8%。
   • 由于环保高压，国内杀虫剂价格指数上涨至125.3，同比上涨43.9%，预计未来价格仍有上行空间。

2. 拟除虫菊酯替代空间扩大

   • 拟除虫菊酯因高效、低毒、低残留等优势，逐步替代高毒有机磷农药。
   • 全球市场规模从2015年的28.5亿美元快速增长，部分国家如法国开始全面禁用新烟碱类杀虫剂，进一步打开菊酯市场空间。
   • 功夫菊酯和联苯菊酯价格分别上涨51.5%和68.9%，中间体供应受限，导致开工率下降，供应紧张局面加剧。

3. 吡虫啉市场景气度提升

   • 吡虫啉是新烟碱类杀虫剂的重要代表，其全球市场规模在2016年为9.6亿美元，因环保政策限制，国内产能出清，2017年降至2.5万吨，同比下降9.7%。
   • 吡虫啉价格在2017年上涨84.3%，但2018年回落至16.8万元/吨。随着需求旺季来临和环保限制，价格有望再度上涨。

4. 环保政策推动行业优化

   • 中国持续加强环保治理，限制高毒农药的使用，推动行业向低毒、高效、环保方向发展。
   • 2017年国内杀虫剂原药产量回升至59.7万吨，同比增长10.5%，出口量增加至22.6万吨，同比增长13.0%。

5. 行业龙头受益

   • 扬农化工和长青股份是杀虫剂行业的龙头，分别在菊酯和吡虫啉领域占据领先地位。
   • 扬农化工拥有国内最大的拟除虫菊酯产业链，2017年归母净利润同比增长30.9%。
   • 长青股份是吡虫啉行业领军企业，拥有2,000吨/年CCMP产能，可有效降低生产成本，提升盈利空间。

关键信息

拟除虫菊酯类杀虫剂

• 市场地位：全球市场规模2015年达28.5亿美元，2016年国内产能出清后，市场集中度提高，部分企业停产，导致供应紧张。
• 产品种类：包括高效氯氟氰菊酯（功夫菊酯）、联苯菊酯等，其中功夫菊酯和联苯菊酯价格分别上涨51.5%和68.9%。
• 产业链：扬农化工具备完整的菊酯产业链，且可自给关键中间体，享受行业景气红利。

吡虫啉类杀虫剂

• 市场走势：2016年全球市场规模为9.6亿美元，2017年因环保政策影响，国内产能下降，价格大幅上涨84.3%。
• 出口情况：2017年我国吡虫啉出口量接近1.6万吨，同比增长17.2%。
• 需求端：随着高毒农药逐步退出市场，吡虫啉在拌种剂领域的应用需求增加，预计在50%市场渗透率下，需求将达10,561吨。
• 供给端：CCMP作为关键中间体，供应紧张，导致吡虫啉生产受限，部分小产能退出市场，行业格局进一步优化。

行业趋势

• 环保驱动：环保政策持续收紧，推动行业向低毒、高效、环保方向发展，有效供给减少，价格持续上涨。
• 需求增长：随着高毒农药禁用和高效菊酯及吡虫啉的替代需求上升，杀虫剂行业整体景气度有望持续向好。
• 投资建议：建议关注杀虫剂行业的中长期景气，特别是拟除虫菊酯和吡虫啉等产品，推荐关注扬农化工和长青股份。

重点公司推荐

风险提示

1. 全球农药景气度下滑风险。
2. 环保及安全事故风险。
3. 项目投建进度和效益不达预期风险。

图表与数据支持

• 杀虫剂价格指数大幅上涨，显示行业景气度提升。
• 吡虫啉和菊酯需求增长，尤其是拌种剂领域。
• 产业链整合和环保政策推动行业集中度提高，龙头受益。

总结

杀虫剂行业在环保政策和高毒农药禁用的双重驱动下，正经历产业结构优化调整。拟除虫菊酯和吡虫啉作为主要替代产品，市场需求增长显著，价格中枢有望上移。扬农化工和长青股份作为行业龙头，具备较强的产业链优势和成本控制能力，预计在行业景气周期中受益显著，投资价值凸显。