2012年-CEPS欧洲政策研究中心_The_European_experience_with_large_fiscal_adjustments_3页_157kb
报告摘要
欧洲经验中的大规模财政调整总结
核心内容
本文探讨了欧洲国家在过去几十年中实施的大规模财政调整经验，并分析了希腊当前面临的财政调整挑战是否可行。作者指出，尽管希腊需要进行约10%-12%的GDP财政调整以恢复财政可持续性，但这种规模的调整并非没有先例，且在过去曾成功实现。
主要观点
- 财政调整的可行性：希腊在1990年代曾实现类似的财政调整（约10.8%的GDP改善），表明这种调整在历史上是可能的。
- 调整时间跨度：大规模财政调整通常需要至少五年时间，且在调整期间债务与GDP比率往往会上升。
- 调整方式差异：不同国家采取的财政调整方式存在显著差异，部分国家主要依赖税收增加，而另一些国家则更多通过支出削减来实现。
- 债务可持续性问题：尽管财政调整可能达到目标，但若仅依赖税收增加而无支出削减，债务与GDP比率可能仍会维持在较高水平，影响国家的金融市场准入。
关键信息
表1：主要财政调整国家的概况
| 国家 | 调整时期 | 年数 | 调整前的初级赤字 (%GDP) | 调整后的初级平衡 (%GDP) | 年度调整幅度 (%GDP) |
|---|---|---|---|---|---|
| 丹麦 | 1982-86 | 4 | -1.3 | 10.0 | 2.5 |
| 希腊 | 1989-94 | 5 | -6.0 | 10.8 | 2.2 |
| 瑞典 | 1993-98 | 5 | -2.5 | 9.0 | 1.8 |
| 爱尔兰 | 1985-89 | 4 | -0.9 | 5.9 | 1.5 |
| 葡萄牙 | 1986-80 | 6 | -5.8 | 8.2 | 1.4 |
| 意大利 | 1989-97 | 8 | -3.3 | 10.4 | 1.3 |
| 英国 | 1993-99 | 6 | -3.6 | 7.4 | 1.2 |
| 芬兰 | 1992-2000 | 8 | 0 | 8.2 | 1.0 |
| 法国 | 1993-97 | 4 | -2.4 | 3.6 | 0.9 |
| 比利时 | 1981-90 | 9 | -4.3 | 8.1 | 0.9 |
| 奥地利 | 1995-2001 | 6 | -1.5 | 4.7 | 0.8 |
| 荷兰 | 1990-2000 | 10 | -0.8 | 4.5 | 0.4 |
表2：政府收入与支出调整比例
| 国家 | 调整时期 | 收入增加占调整比例 (%) | 支出削减占调整比例 (%) |
|---|---|---|---|
| 葡萄牙 | 1986-80 | 110.6 | -10.6 |
| 意大利 | 1989-97 | 85.3 | 14.7 |
| 希腊 | 1989-94 | 84.0 | 16.0 |
| 法国 | 1993-97 | 70.7 | 29.3 |
| 丹麦 | 1982-86 | 28.2 | 71.8 |
| 英国 | 1993-99 | 20.0 | 80.0 |
| 奥地利 | 1995-2001 | 12.2 | 87.8 |
| 比利时 | 1981-90 | 1.8 | 98.2 |
| 瑞典 | 1993-98 | -25.7 | 125.7 |
| 爱尔兰 | 1985-89 | -46.9 | 146.9 |
| 芬兰 | 1992-2000 | -63.4 | 163.4 |
| 荷兰 | 1990-2000 | -89.1 | 189.1 |
负号表示支出增加。
表3：财政调整对债务的影响
| 国家 | 调整时期 | 调整前债务 (%GDP) | 利息差 (隐含利率 - 德国平均) | 债务变化 (%GDP) | 五年后债务变化 (%GDP) |
|---|---|---|---|---|---|
| 比利时 | 1981-90 | 74.1 | na | 51.6 | 4.2 |
| 希腊 | 1989-94 | 64.2 | 7.5 | 32.1 | 4.0 |
| 葡萄牙 | 1986-80 | 30.5 | na | 28.2 | -1.2 |
| 意大利 | 1989-97 | 93.1 | 3.9 | 25.0 | -12.4 |
| 法国 | 1993-97 | 46.5 | 0.2 | 13.0 | -0.5 |
| 芬兰 | 1992-2000 | 40.0 | 1.5 | 3.8 | -2.0 |
| 丹麦 | 1982-86 | 64.5 | na | 2.0 | -3.7 |
| 瑞典 | 1993-98 | 69.9 | 0.9 | -0.9 | -16.8 |
| 英国 | 1993-99 | 44.5 | 1.0 | -0.9 | -3.1 |
| 奥地利 | 1995-2001 | 68.3 | -0.3 | -1.3 | -4.8 |
| 爱尔兰 | 1985-89 | 100.7 | na | -1.3 | -10.7 |
| 荷兰 | 1990-2000 | 76.8 | 0.9 | -23.1 | -2.0 |
注：隐含利率差为该国平均隐含利率与德国平均利率之差。
结论
- 调整方式：在地中海国家（如希腊、葡萄牙和意大利），财政调整主要依赖税收增加，而非支出削减。
- 债务影响：即使实现财政调整目标，债务与GDP比率仍可能上升，尤其在仅通过税收增加实现调整的情况下。
- 长期影响：若希腊仅依靠税收增加完成调整，其债务比率可能达到150%的GDP，这将严重影响其在国际金融市场的地位。
综上，希腊的财政调整虽有历史先例，但其长期可持续性仍存疑，需综合考虑调整方式与债务管理。
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