2017年-BIS国际清算银行_Endogenous_wage_indexation_and_aggregate_shocks_48页_846kb

报告摘要

文档总结：Endogenous Wage Indexation and Aggregate Shocks

核心内容

本文探讨了工资指数化在宏观经济冲击下的内生变化，并构建了一个包含内生工资指数化的DSGE模型，以分析工资指数化程度如何随经济环境变化而变化。研究发现，工资指数化规则的选择取决于经济波动的主要驱动因素，如技术冲击或总需求冲击。

主要观点

工资指数化规则的选择
工人根据经济环境选择工资指数化规则。当技术冲击和永久性通胀目标冲击是产出波动的主要驱动因素时，工人倾向于将工资指数化到过去的通货膨胀。相反，当总需求冲击主导产出波动时，工人更倾向于将工资指数化到通胀目标（即趋势通胀）。
模型的内生性
工资指数化是内生决定的，基于工人的效用最大化行为。工人在每个时期根据其对未来的预期，选择最优的工资调整规则，以最小化预期劳动不舒适度。这一过程考虑了劳动合同的平均长度、经济制度和货币政策。
工资指数化的经济影响
工资指数化对宏观经济波动和政策制定有重要影响。高指数化程度可能放大通货膨胀的第二轮效应，导致需要更高的政策利率调整。此外，工资指数化程度的变化影响了通货膨胀的长期波动和产出的稳定性。
与历史数据的匹配
该模型能够很好地解释美国二战后工资指数化程度的变化。例如，1970年代的“大通胀”时期，工资指数化程度较高（约91%），而“大缓和”时期则较低（约17%）。模型还表明，工资指数化程度的变化主要由供给侧冲击的波动性决定，而非货币政策或通胀目标的变化。
协调失败与非最优行为
工人分散决策往往导致非最优的工资指数化程度，与社会规划者的最优选择不一致。这种协调失败反映了工资市场中的非完全信息和外部性问题，导致实际工资指数化程度低于社会最优水平。

关键信息

研究方法：构建了一个带有内生工资指数化的标准新凯恩斯DSGE模型，通过动态随机一般均衡（DSGE）框架分析工资指数化行为。
模型设定：
- 工资指数化规则包括基于过去通胀和基于通胀目标（趋势通胀）。
- 工人根据经济环境和未来预期选择最优规则。
- 模型考虑了劳动合同的重新优化概率、劳动供给的非线性调整和货币政策规则。
数据与实证：
- 使用美国数据，如私人部门工人中包含成本生活调整（COLA）条款的比例，作为工资指数化的代理指标。
- Hofmann等（2012）的研究提供了工资指数化程度的统计事实，本文模型与这些事实一致。
政策含义：
- 工资指数化程度的变化对通胀目标的实现和经济政策效果有重要影响。
- 工资指数化规则的选择会影响通胀的长期波动和产出稳定性。
模型验证：
- 使用Schmitt-Grohé和Uribe（2004）提出的二阶扰动方法求解模型。
- 模型参数根据Hofmann等（2012）对“大缓和”时期的估计进行校准。
- 模型能够预测工资指数化程度的变化，并与历史数据一致。