国际清算银行-货币政策分歧的根源：供需冲击的作用（英）-2023.8-48页_1mb

主题：货币政策分歧的成因研究综述

标题：Supply and demand shocks' role in monetary policy disagreement

研究问题：

• 研究对象：联邦公开市场委员会（FOMC）内的货币政策分歧。
• 核心问题：供应与需求冲击如何影响委员会成员间关于货币政策的分歧频率。

研究方法：

• 模型使用：中等规模DSGE模型，如Smets & Wouters (2007)版本，用于获取结构性宏观冲击。
• 冲击分类：
  • Supply shocks：提升通胀同时降低产出， implies inflation-output trade-off.
  • Demand shocks：提升通胀和产出，无冲突。
  • Monetary shocks：（单独处理）短期内提升通胀和产出但长期效果不同。
• 数据来源：FOMC投票记录（1957-2018）、衰退期间的Bayesian估计、SVAR模型确认。

关键发现：

1. 供应冲击：提高通胀波动率，增加FOMC内部分歧频率。
2. 需求冲击：降低通胀波动率，减少FOMC分歧。
3. 结构解释：供应冲击引发通胀输出权衡，成员偏好差异导致分歧；需求冲击则不存在此冲突。

政策意义：

• 适用于多重目标货币政策委员会（如FOMC）的模型，揭示其对分歧行为的敏感性。
• 建议：中央银行需考虑不同类型冲击及其影响，以提高透明度与共识形成效率。

实证稳健性：

• 通过多种模型、时间断点与面板数据，均支持供应冲击增加分歧的说法。
• 不移除年度效应后，偏差仍显著。

结论：

供应与需求冲击对政策分歧存在显著差异，尤其适用于存在“双重目标”（通胀+就业或产出）的决策机构。