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立訊精密投資分析報告總結

核心內容

立訊精密（002475 CH）作為一家專注於連接器製造的中國電子零組件公司，其業務範圍涵蓋手機、電腦、通訊器材、消費電子及汽車等領域。該公司透過市場份額提升、產品多樣化發展以及收購投資新事業體，持續擴張營運規模，預期未來幾年成長動能強勁。

投資建議

• 投資評等：買進（維持評等）
• 目標價：RMB 28元
• 目標價隱含漲跌幅：23.2%
• 當前股價：RMB 22.71
• 目標本益比：35倍
• 2016/17年預估EPS：0.63元 / 0.80元
• 2016年預估營收：RMB 129億元
• 2017年預估營收：RMB 154.3億元
• 2017年預估稅後純益：RMB 15億元
• 2017年預估EPS：0.80元
• 2017年預估營收成長率：19%
• 2017年預估稅後純益成長率：27%

主要觀點

1. 成長動能強勁：立訊精密的營收規模持續擴大，預計2016年與2017年獲利分別成長13%與19%，EPS將從0.63元增至0.80元。
2. Type-C產品佈局：作為Type-C產品市場領導者，立訊有望在市場需求暴增時成為主要受惠者。
3. 跨入電聲元件產業：投資蘇州美特51%股權，預計將對營收與獲利產生顯著助益，未來目標讓美特營收擴增三倍。
4. 股價評價優勢：目前股價相當於32倍2016/2017年平均預估EPS本益比，處於公司近兩年來本益比區間29-70倍的下緣，相較於中國同業平均61倍本益比，具備較高吸引力。

財務表現

• 2016年第三季：營收同比大幅增加43%，獲利同比僅小幅成長3%，主因毛利率偏低及費用大幅季增。
• 2016年第四季展望：預計營收將環比增加23%，同比增加43%至45億元人民幣，獲利大幅季增80%，EPS升至0.27元人民幣。
• 2016年全年預估：營收129億元，稅後純益11.8億元，EPS為0.63元。
• 2017年全年預估：營收154.3億元，稅後純益15億元，EPS為0.80元。

關鍵財務指標

產品組合與市場拓展

• 主要產品：PC連接器，客戶包括富智康集團、正崴（2392 TT）及聯想（0992 HK）。
• 非PC連接器：2016年上半年營收佔比達62%，成長速度優於PC連接器。
• 市場拓展：透過收購與投資，逐步切入汽車、電信及高階消費電子產業。
• 蘇州美特：投資51%股權，預計2017年營收佔比提高至15%。

財務分析

• 現金與短期投資：預計2016年達RMB 4,471億元，2017年增至RMB 5,266億元。
• 存貨：2016年為RMB 2,092億元，2017年略增至RMB 2,095億元。
• 應收帳款：預計2016年為RMB 4,128億元，2017年增至RMB 4,325億元。
• 資產總額：2016年為RMB 16,080億元，2017年預計增至RMB 18,301億元。
• 負債總額：2016年為RMB 7,848億元，2017年預計增至RMB 8,427億元。
• 歸屬母公司之權益：2016年為RMB 7,732億元，2017年預計增至RMB 9,173億元。
• 自由現金流量：2016年預計為RMB 879億元，2017年預計增至RMB 1,036億元。

競爭優勢與風險

• 競爭優勢：產品多樣化、市場份額提升、Type-C產品領導地位、跨入電聲元件產業。
• 風險：毛利率受新產品與蘇州美特初期表現影響，營運費用季增，可能影響短期獲利。

附錄摘要

• 分析師聲明：投資建議與評等與分析師薪酬無關，僅為個人觀點。
• 投資評等分佈：買進為33%，持有-超越同業為23%，持有-落後同業為8%，賣出為1%，評估中為34%。
• 披露事項：報告內容不保證其完整性與正確性，僅供一般資訊參考。

結論

立訊精密作為一家在連接器與電聲元件領域快速成長的公司，其未來營運與獲利潛力被看好。透過產品組合的擴張與市場佈局，公司有望持續提升市場佔有率與獲利能力。目前股價相對同業具吸引力，目標價設定為RMB 28元，反映其成長動能與市場地位。投資人應考量公司財務表現與市場前景，並在做出投資決策時，參考多項因素。