20180501-天风证券-策略·大势研判_大盘底部的确认是成长_出奇_的必要条件_11页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告主要分析了2018年A股市场的底部确认条件、资管新规对市场的影响、中美贸易战的短期走向以及市场风格的转变趋势。整体判断是，随着资管新规的落地和贸易战缓和的可能，A股市场底部正在逐步确立，成长风格或将迎来新的机会。

主要观点与关键信息

1. 资管新规落地，政策保持定力但有所缓和

• 政策基调：资管新规坚持打破刚兑、表外回表、清理资产池、消除嵌套、打击杠杆等改革方向，体现了政策面防范风险、金融去杠杆和金融改革的决心。
• 细节温和：在外部风险聚集的背景下，政策执行更加温和，避免因处置风险而产生新的风险。
• 过渡期宽松：过渡期规定更加宽裕，同时在分级产品设立、净值化管理、合格投资者资质等方面有所放松。
• 产业支持：明确创业投资基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定，养老金产业不适用新规，鼓励私募产品支持债转股，符合供给侧改革方向。
• 市场影响：资管新规以相对缓和的形式落地，有利于市场风险偏好的回升，以及大盘指数底部的确认。

2. 贸易战短期缓和概率提升

• 谈判背景：中美贸易谈判将于本周四、周五举行，美方派出包括财政部长姆努钦、贸易代表莱特希泽等四位重磅人物参与。
• 谈判内容：涉及贸易不均衡、知识产权、合资技术和企业等问题。
• 美方态度：姆努钦表示不担心中国的报复行为，对与中国的贸易谈判持乐观态度。
• 长期矛盾：中美贸易战在长期来看是不可调和的，因美国希望遏制中国在高端制造等核心技术领域的崛起。
• 短期考量：美国面临11月中期大选，若谈判破裂，可能导致美股下跌，对特朗普竞选不利，因此短期缓和概率上升。

3. 大盘底部确认是成长“出奇”的必要条件

• 压制因素：4月以来，市场受资管新规和贸易战不确定性压制。
• 市场情绪改善：资管新规相对缓和，对市场情绪的压制有所缓解，若贸易战谈判释放温和信号，将进一步确认市场底部。
• 风格转变逻辑：市场风格转变取决于沪深300与创业板指的盈利趋势变化。
• 历史对比：
  • 2013-2015年：创业板盈利增速提升，沪深300业绩下行，成长风格占优。
  • 2016-2017年：创业板盈利增速回落，沪深300业绩转正，价值蓝筹风格占优。
• 2018年预期：创业板指内生增速预计回升至25%-28%区间，相对沪深300盈利增速变化将推动风格向成长倾斜。

市场回顾与数据追踪

2.1 市场表现

• 全球风险资产：美元指数上涨1.31%，其他主要货币兑美元下跌；全球股市多数上涨，美股纳斯达克、标普500下跌。
• 国内股市：上证综指上涨0.35%，深证综指下跌0.12%，中小板指下跌0.36%，创业板指上涨1.23%。
• 行业表现：医药生物、交通运输、商业贸易涨幅居前；家用电器、食品饮料、非银金融跌幅较大。

2.2 产业资本增减持

• 增减持情况：上周产业资本净增持-3.98亿元，增持55家，减持75家，增减持金额比为70.78%。

3.1 海外数据与信息

• 美国就业数据：4月21日初次申请失业金人数为20.9万人，环比下降。
• 美国物价数据：3月份CPI为2.4%，核心CPI为2.1%；PCE为2.01%，核心PCE为1.88%。

3.2 国内经济数据与信息

• 制造业PMI：2018年4月官方制造业PMI为51.40%，较上月略有回落。
• 分项数据：新订单指数、新出口订单指数均有所回落，但产成品库存和原材料库存略有回升。

3.3 国内市场数据与信息

• 国债利率：1年期国债收益率为2.9965%，10年期国债收益率为3.6217%。
• SHIBOR利率：隔夜SHIBOR上涨10.00BP，1周SHIBOR下降7.20BP。
• 质押式回购利率：1天、7天质押式回购加权利率分别为2.7837%和2.9863%，分别较上周下降0.87BP和上升2.12BP。

风险提示

• 通胀风险：油价上涨可能引发通胀超预期。
• 监管风险：金融监管政策可能超预期，影响市场情绪。

附注

• 分析师：刘晨明、徐彪
• 相关报告：《绵绵用力、久久为功，A股大盘搭台、小盘唱戏——总量团队联合解读资管新规》、《确立的分水岭以及可能的新变化——年报及一季报分析》等。
• 内容目录：包含大盘底部确认、上周回顾、数据与信息追踪、风险提示等章节。
• 图表目录：包含多个图表，如外资流入、金融行业估值、业绩相对变化趋势等，用于支持观点分析。