新三板策略报告：分拆上市正式稿出台，近30家新三板公司符合标准-20191217-安信证券-19页_1mb

新三板分拆上市政策及符合条件公司分析总结

核心内容

2019年12月13日，中国证监会正式发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，对分拆上市政策进行了适度修改，以降低门槛、放宽限制，从而鼓励符合条件的新三板公司分拆上市。该规定在盈利、募集资金使用、高管持股、同业竞争、财务标准等方面作出调整，使得更多新三板公司具备分拆上市的可能性。

主要观点

1. 盈利门槛降低：将上市公司盈利门槛从10亿元调低至6亿元。
2. 放宽募集资金使用要求：允许子公司使用募资规模不超过其净资产的10%。
3. 放宽高管持股限制：子公司董事、高管及其关联方持股比例上限从10%放宽至30%。
4. 同业竞争表述调整：适应不同板块的市场安排。
5. 财务标准更明确：规定子公司净利润占比不得超过上市公司归母净利润的50%，净资产占比不得超过30%。
6. 排除金融业务子公司：若子公司主要从事金融业务，则不适用分拆上市政策。
7. 细化分拆标准：新增多项非财务指标，如子公司是否为上市公司重大资产重组标的等。

关键信息

1. 新三板公司分拆上市情况

• 符合条件的公司数量：根据正式稿，约有30家新三板公司符合分拆上市标准。
• 第一大股东为A股上市公司的公司数量：目前有97家新三板公司第一大股东为A股上市公司，持股比例超过50%。
• 符合科创板和精选层财务标准的公司：
  • 科创板标准：10家公司符合科创板上市的财务标准。
  • 精选层标准：17家公司符合精选层的财务标准。
• 典型案例如下：
  • 成大生物
  • 用友汽车
  • 新道科技
  • 额外提到的公司包括：智明星通、翰林汇、凯盛新材等。

2. 公司盈利体量

• 符合条件的新三板公司普遍具有较大的营收和净利润体量，这表明它们具备一定的市场竞争力和发展潜力。

3. 风险提示

• 政策落地不达预期：政策实施效果可能低于预期。
• 流动性风险：新三板市场流动性相对较低，可能影响分拆上市后的表现。
• 统计数据误差：统计结果可能存在误差，需进一步核实。

政策背景与动向

1. 一周政策跟踪

• 证监会和股转系统持续推动新三板改革，包括：
  • 推进市场精细化分层
  • 优化发行、交易、投资者适当性管理等制度
  • 推动转板机制
  • 加强市场监管和投资者保护
  • 推动QFII、RQFII投资新三板

2. 新三板指数与交易情况

• 新三板指数概览：展示了新三板各指数的涨跌情况。
• 交易情况：
  • 成交量有所下降
  • 成交额有所上升

3. 定向发行融资动态

• 本周定增预案数量：28次
• 本周定增实施数量：10次
• 本周实际募集资金：4.58亿元

4. 退市企业动态

• 退市公司数量：数据显示，近期有部分公司退市，表明市场流动性有所变化。

政策梳理

• 2018年以来的政策重点：
  • 明确“三类股东”监管政策
  • 推动新三板与科创板、创业板等市场的联动
  • 优化交易制度，提升市场功能
  • 推动市场双向开放，吸引更多投资者
  • 强化信息披露制度，提升透明度
  • 推进市场化并购重组改革，如“小额快速”机制
  • 引入更多专业机构投资者，如公募基金等

结论

分拆上市政策的调整为新三板公司提供了新的发展机遇，尤其对那些符合科创板和精选层财务标准的公司。尽管如此，政策的实施效果、市场流动性以及统计数据的准确性仍是需要关注的风险点。对于符合分拆条件的公司，建议进一步关注其财务表现及市场动向，以把握潜在的投资机会。