20220511-光大证券-银行业上市银行2021年暨2022年开年以来理财运行分析_迈向全面净值化_17页_1mb

行业研究总结：迈向全面净值化

核心内容

2021年，上市银行按照计划完成理财整改任务，实现理财业务全面净值化。2022年3月起，资本市场波动加剧，理财产品出现破净现象，推动银行理财业态发生边际变化。整体来看，银行理财规模保持平稳增长，净值化率已突破94%，并呈现多样化发展趋势。

主要观点

• 理财规模增长：截至2021年1Q末，全市场理财存续规模达28.37万亿元，同比增长13.3%。部分银行如长沙、苏州、青岛等实现同比增速超过20%。
• 净值化率提升：多数上市银行净值化率超过94%，江苏、杭州、青岛、常熟等城农商行已实现100%净值化。
• 渠道拓展：代销成为扩大AUM的重要手段，如信银理财上线直销APP，兴业银行通过“财富云”链接65家银行机构，扩大下沉市场覆盖。
• 理财公司发展：理财公司规模持续增长，截至2021年末，招银理财规模达2.78万亿元，工银理财、建信理财等突破2万亿元，产品体系进一步完善。
• 破净现象：2022年3月起，银行理财出现破净，以“固收+”产品为主，多数产品净值位于0.98-1.00区间，但并未对整体规模造成明显冲击。
• 应对措施：银行通过投教、自购产品、费率优惠等方式稳定客户信心，同时优化资产配置，减少波动风险。
• 未来展望：理财公司将持续做大AUM，提升权益投资占比，推动现金管理类理财规模增长，优化银行存贷比。

关键信息

1. 整体运行态势

• 理财规模稳中有升：2021年理财总规模同比增长9.9%，部分银行增速超过20%。
• 净值化率提升：截至2021年末，全市场净值化率93.0%，多数上市银行净值化率超过94%，部分城农商行实现100%净值化。
• 渠道拓展：理财公司通过代销渠道扩大AUM，如信银理财、交银理财等。
• 产品体系建设：理财公司产品以固定收益类为主，混合类和权益类产品布局差异较大，部分公司推出养老、绿色金融等主题产品。

2. 破净现象与应对

• 破净产品特征：以“固收+”和偏债混合产品为主，多数净值位于0.98-1.00。
• 投资者行为：客户对净值波动的接受度提升，理财公司加强投教和客户沟通，以稳定客户信心。
• 应对措施：理财公司通过调整资产配置、延长封闭期、优化产品结构等方式减少回撤，同时加大固收类资产配置。

3. 未来展望

• 新产品发行：短期内，银行将更倾向发行低风险的固定收益类产品，现金管理类理财仍是稳规模的重要手段。
• 投资者行为：客户风险偏好逐渐回归真实，银行需加强客群分析与产品匹配。
• 银行负债体系：理财破净推动部分资金回流存款，有助于优化存贷比，同时现金管理类理财规模有望阶段性增长。

风险提示

• 数据口径差异：部分银行理财规模及净值披露口径不一致，可能影响趋势分析。
• 市场波动：疫情和地缘政治等因素可能进一步加剧市场波动，增加破净风险。
• 过渡期结束：2022年底现金管理类理财整改过渡期结束，可能对资产配置形成扰动。

相关研报与资料

• 《深化转型，蝶变跃升——银行理财2021年回顾与2022年展望》（2022.2.16）
• 《理财估值强化“真净值”影响几何？——理财业务估值从摊余成本法到公允价值法切换点评》(2021.9.3)
• 《理财转型关键期，特色业务正当时——2021年上半年上市银行理财发展及后续展望》(2021.9.14)
• 《八问现金管理类理财——对现金管理类理财正式稿的点评》（2021.6.15）

图表说明

• 图1：显示3月末理财规模通常较年初有所回落，受季节性因素影响。
• 图2：显示样本上市银行多数净值化率超过94%，城农商行净值化率相对更高。
• 图3：显示破净产品以固收+、混合偏债为主。
• 图4：显示理财产品以固定收益类为主，占比达92.3%。
• 图5：显示理财产品大类资产配置主要以债券类资产为主。

行业评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

分析师声明

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