深度报告-20201102-东北证券-焦点科技-002315.SZ-B2B跨境电商核心标的_疫情推动加速发展_35页_3mb

焦点科技（002315）公司深度报告总结

核心内容概述

焦点科技是领先的B2B跨境电商平台，公司成立于1996年，是国内较早从事互联网和电子商务服务的企业之一。其核心业务包括中国制造网（B2B平台）、跨境电商业务（inQbrands、Doba、开锣）、互联网保险及内贸B2B服务等。公司通过多年深耕构建了竞争优势，受益于疫情推动的线上化趋势，进入加速发展期，2020年前三季度营业收入同比增长13.84%，现金流逐季改善，业绩拐点明确。

主要观点

• 疫情推动线上化进程：疫情促使全球贸易向线上转移，公司通过“腾云计划”等举措，有效提升平台流量和业绩。
• 跨境电商加速发展：公司跨境电商业务以开锣、inQbrands和Doba为核心，业务增速显著，未来业绩弹性可期。
• 股权激励提升凝聚力：公司实施股票期权激励计划，激励对象覆盖管理层和技术骨干，业绩目标设定较高，彰显发展信心。
• 行业景气度维持高位：跨境电商行业在疫情和政策支持下保持高增长，预计未来几年仍将维持高景气度。

关键信息

1. 公司业务

• 中国制造网：全球采购商寻找中国供应商的重要平台，提供会员服务、增值服务、认证供应商服务和网络广告服务。
• 跨境电商业务：包括开锣（B2B平台）、inQbrands（美国本土服务）、Doba（商品直发平台）。
• 其他业务：互联网保险、内贸B2B平台、智慧教育等。

2. 业绩表现

• 营业收入：2018A为900百万元，2019A为1,010百万元，2020E为1,150百万元，2021E为1,500百万元，2022E为1,842百万元。
• 归母净利润：2020E为1.69亿元，2021E为2.53亿元，2022E为3.43亿元。
• 每股收益（EPS）：2020E为0.55元，2021E为0.83元，2022E为1.12元。
• 市盈率（PE）：2021年预测为30倍，对应目标价24.84元。

3. 疫情影响与应对

• 线上化加速：疫情推动全球线上化趋势，公司业务收入和现金流显著改善。
• 腾云计划：推出“云展会”“云数据”“云培训”“云建站”“云链路”五大举措，助力企业数字化转型。
• GMV增长：开锣网大力发展汽配、户外、办公三大品类，GMV明显增长。

4. 市场格局

• “一超多强”：阿里巴巴为行业龙头，焦点科技在外贸服务领域具有领先优势。
• 跨境电商渗透率：从2013年的12.2%提升至2019年的33.3%，预计2024年达到18.1%。

5. 股权激励

• 激励对象：共1100名，涵盖管理层和技术骨干，占公司员工总数的约50%。
• 激励数量：首次授予1249.11万份股票期权，预留312万份，行权条件设定较高，反映公司对业绩增长的信心。

财务亮点

• 会员数增长：截至2020年6月30日，中国制造网注册收费会员达20,381位，同比增长14.9%。
• 预收账款：2020年9月30日，公司预收账款+合同负债+递延收益+其他流动负债合计为6.3亿元，同比增长37.8%。
• 毛利率提升：2019年毛利率为76.1%，2020年前三季度为73.2%，整体保持稳定。
• 费用率下降：销售费用率从46.3%下降至40.3%，管理费用率从8.3%下降至11.9%，研发费用率从12.3%下降至8.1%。

风险提示

• 品类拓展不及预期：公司可能无法有效拓展新品类，影响整体业务增长。
• 商品价格波动：市场波动可能影响收入稳定性。
• 竞争加剧：行业竞争可能加剧，影响市场份额。

估值与评级

• 盈利预测：2020-2022年，公司预计归母净利润分别为1.69/2.53/3.43亿元。
• 目标价：基于2021年30倍PE，对应目标价24.84元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 市值预测：对应目标市值75.9亿元。

总结

焦点科技凭借多年深耕，已构建起在B2B跨境电商领域的竞争壁垒。疫情加速了线上化进程，公司业绩显著改善，未来增长潜力较大。股权激励计划有助于提升团队凝聚力，业绩目标设定较高，反映公司对长期发展的信心。随着跨境电商行业持续增长，公司有望抓住市场机遇，实现业绩持续增长。