2017-周期性行业反思之七-行业景气复苏的季节性干扰不可忽视_6页_814kb

文档总结

核心内容

本报告由国泰君安策略团队发布，主题为“行业景气复苏的季节性干扰不可忽视”，是周期性行业反思系列的第七篇。报告指出，虽然4月份以来多个中观行业数据表现出强劲的复苏迹象，但部分行业数据的改善可能受到季节性因素的影响，而非经济基本面的持续好转。因此，市场不应过度乐观，需警惕三季度环比增速的大幅回落。

主要观点

• 行业数据反映经济复苏：钢价回升、产能利用率恢复至90%；汽车产销两旺；铜、铝等有色金属价格延续上涨趋势；水泥均价上涨；煤炭库存下降，价格获得支撑，表明经济存在复苏迹象。
• 季节性因素影响数据表现：二季度是北半球的传统生产和消费旺季，叠加一季度春节因素，导致二季度环比增速普遍较高。若将这些数据直接视为经济复苏的信号，可能高估实际复苏力度。
• 行业旺季集中在二季度：通过对1998-2009年重要商品产量数据的分析，发现煤炭、钢材、水泥、铜铝、化纤、汽车、工程机械、家电等行业的产量旺季均出现在二季度。其中，空调和冰箱的二季度环比增速分别高达70.7%和43.9%。
• 部分行业季节性不明显：发电量、成品油、房地产等行业的季节性表现不明显，可能更贴近经济真实走势。
• 警惕三季度数据回落：由于二季度数据受季节性因素影响较大，若三季度环比增速出现明显回落，可能意味着市场对经济复苏的预期被高估，需及时调整判断。

关键信息

• 行业数据亮点：
  • 钢价止跌回升，产能利用率恢复至90%。
  • 汽车产销两旺，销量环比增速达15.4%。
  • 铜、铝等有色金属价格延续上涨。
  • 水泥均价上涨，煤炭库存下降，价格获得支撑。
• 季节性分析：
  • 二季度为多数行业旺季，环比增速普遍较高。
  • 春节因素使一季度数据偏弱，二季度表现更为突出。
• 数据来源与时间范围：
  • 数据覆盖1998-2009年，分析季度环比增速。
  • 行业包括煤炭、钢材、水泥、铜铝、化纤、汽车、工程机械、家电等。
• 报告警示：
  • 市场应避免将二季度数据的强劲表现简单归因于经济复苏。
  • 三季度环比增速可能大幅回落，需警惕过度乐观预期带来的调整风险。

图表概览

报告说明

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作者信息

• 本期作者：
  • 张昂（021-38676434, zhangang@gtjas.com）
  • 张林昌（021-38676702, zhanglinchang@gtjas.com）

总结

报告通过分析历史数据，揭示了二季度行业数据的季节性特征，提醒市场在解读经济复苏信号时需考虑季节性因素的干扰。同时，指出三季度数据可能因季节性因素而出现明显回落，建议投资者理性看待行业数据变化，避免过度乐观。