20170409-安信证券-食品饮料行业周报_守正得回报_安琪酵母打响季报超预期第一枪_19页_863kb

食品饮料行业周报总结

核心内容概览

本周（04/05-04/07）食品饮料板块整体表现平淡，上证综指上涨1.99%，深证成指上涨2.31%，而食品饮料板块仅上涨0.46%，在申万28个子行业中排名第27位。其中，调味品板块涨幅较好，达到2.22%。安琪酵母因一季度业绩超预期，涨幅达10.06%，成为本周表现最佳个股。白酒板块整体表现相对平淡，但市场对业绩确定性强的品种偏好明显，预计一季报行情可期。

主要观点

1. 业绩驱动投资逻辑
   当前市场进入年报和季报密集披露期，业绩增速快且确定性强的品种表现突出。例如，安琪酵母一季度净利润同比增长80-100%，远超市场预期，这与其前期业绩释放逻辑一致，但进一步验证了其增长潜力。白酒行业自2016年起复苏逻辑清晰，2017年有望继续强化。

2. 白酒板块分析

   • 高端白酒：贵州茅台一季度收入增长超过20%，现金流和预收款保持优秀，预计业绩增长稳定。五粮液年报显示现金流优秀，预收款高位，预计一季度业绩也可能超预期。
   • 次高端白酒：重点关注成长性和结构优化，如水井坊、沱牌舍得和山西汾酒，其产品线较为全面，毛利率和净利润率的提升反映结构优化和规模效应。
   • 地产酒龙头：如古井贡酒，消费升级推动更高阶产品增长，销售费用率平稳略降反映市场竞争饱和度和公司竞争优势。

3. 大众品板块关注点

   • 调味品：一季度提价逻辑明显，多数企业已完成提价，对冲成本上涨，建议关注海天味业、中炬高新、恒顺醋业和涪陵榨菜。
   • 乳制品：全面复苏仍需时间，伊利股份估值处于历史中枢以下，2017年预计估值低于历史平均约15%，具有较高配置价值。
   • 肉制品：受益于猪价下行，建议关注双汇发展等龙头企业的成本受益机会。

关键信息

本周市场表现

• 上证综指：+1.99%
• 深证成指：+2.31%
• 食品饮料板块：+0.46%
• 安琪酵母：+10.06%（一季报业绩超预期）
• 西王食品：+8.04%（超跌反弹）
• 珠江啤酒、龙大肉食、通葡股份：涨幅居前
• 西部创业、西部牧业、中葡股份、洋河股份、天润乳业：跌幅居前

重点公司估值

下周重要事项

• 2017/04/10：梅花生物分红股权登记
• 2017/04/11：迎驾贡酒、千禾味业股东大会召开
• 2017/04/12：燕塘乳业、海天味业、贵州茅台等一季报及年报预计披露
• 2017/04/14：金字火腿、重庆啤酒年报预计披露

行业数据跟踪

• 乳制品：

  • 国内原奶价格：3.53元/千克，环比持平，同比上升0.60%
  • 奶牛饲料价格：国内玉米价格下降至1554.1元/吨，大豆价格下降至4198.7元/吨
  • 婴幼儿奶粉零售均价：218.66元/千克（进口）；169.80元/千克（国产）
  • 牛奶零售价：11.47元/升，酸奶：14.12元/升

• 肉制品：

  • 生猪价格：15.84元/千克，环比下跌0.3%
  • 猪粮比价：9.16:1

• 植物蛋白：

  • 苦杏仁价格：16.50元/千克，环比增长3.1%，同比下降18%
  • 国外苜蓿草价格：5年波动在200-800美元/吨之间

• 啤酒：

  • 进口大麦价格：201美元/吨，同比下降23.6%
  • 玻璃价格指数：1071.25，同比上涨23.6%

• 调味品：

  • 非转基因黄大豆价格：3709元/吨，同比上涨10.9%
  • 食糖价格：5377.04元/吨，同比上涨8.7%
  • 食盐价格：从2014年6月的1.96元/公斤上涨至2017年3月的4.55元/公斤

风险提示

• 白酒淡季催化剂较少
• 系统性风险

2017年核心组合

• 白酒（高端和次高端为主）
• 伊利股份
• 安琪酵母
• 中炬高新

投资建议

• 关注业绩确定性强、超预期潜力大的品种，如安琪酵母、水井坊、沱牌舍得、山西汾酒等
• 乳制品板块建议适度关注伊利股份
• 调味品板块建议关注海天味业、中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜等
• 肉制品板块建议关注双汇发展等龙头企业的成本受益机会

行业评级

• 领先大市-A：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上

• 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间

• 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数

重点公司公告

• 涪陵榨菜：2016年年报更正，营业收入和利润调整
• 西王食品：2016年年报公布，营收增长50.43%，净利润下降7.84%
• 安琪酵母：发布一季度业绩预增公告，净利润增长80%-100%
• 伊利股份：子公司高管人事变动
• 梅花生物：股权质押，累计质押股份3.8亿股，占公司股本总数的12.25%

行业要闻

• 华致酒行：重启IPO，获摩根士丹利入股
• 贵州茅台：增加鸡年酒市场供应量
• 美赞臣：收购合作工厂Bega，可能影响中文版配方注册进程

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