BIS国际清算银行-Optimal-bank-leverage-and-recapitalization-in-crowded-markets_65页_839kb

详细总结：Optimal Bank Leverage and Recapitalization in Crowded Markets

核心内容

本文探讨了在金融市场分割和投资资本供给不完全弹性的环境下，银行杠杆和资本补充的最优策略。作者指出，在系统性资本短缺事件中，银行的过度杠杆会导致银行失败，而资本补充（尤其是通过股权发行）在个体和整体上都是最优选择。然而，资产出售在某些情况下可能因市场拥挤而产生额外摩擦，从而不一定是社会最优。研究还提出了可检验的政策预测，并为宏观审慎资本监管提供了新的理论依据。

主要观点

• 市场分割与资本短缺：金融市场的分割限制了资本的自由流动，导致系统性资本短缺。在资本短缺期间，银行需要迅速补充资本，但市场条件可能使得资产出售变得困难，从而引发过度杠杆和银行失败。
• 杠杆与资本短缺的关系：银行在事前选择杠杆时，必须权衡高杠杆带来的收益与资本短缺期间的失败成本。由于资本短缺具有外部性，银行的事前杠杆选择会导致整体资本短缺，从而引发系统性风险。
• 资本补充策略的效率：股权发行在个体和整体上都是最优的，因为它不会加剧资本短缺，且有助于保护存款人。而资产出售可能在个体上有效，但不一定符合社会最优，因为其会降低资产回报，加剧资本短缺。
• 宏观审慎资本监管的合理性：本文提供了不依赖道德风险或信息不对称的宏观审慎资本监管的理论依据，强调了资本缓冲在维护金融系统稳定性中的作用。
• 政策与可检验预测：研究提出了关于资本结构管理、不同资本补充政策的稳定性影响以及事前杠杆与未来资本成本之间的关系的可检验预测，对监管机构的监督压力测试设计也有启示。

关键信息

• 模型设定：模型为一个两期一般均衡框架，考虑了银行和家庭的风险中性，银行投资于长期风险资产，家庭可以选择存款或投资。
• 市场分割机制：市场分割导致资本供给不完全弹性，家庭需要支付参与金融市场的异质性成本，从而形成金融市场的分层。
• 破产机制：银行在t=1时期如果无法再融资，将进入破产程序。破产时，存款人只能获得部分偿还，而银行资产的出售价格受到市场拥挤的影响。
• 资本短缺的外部性：由于资本短缺具有外部性，银行的过度杠杆会引发系统性风险，从而导致银行失败和资本短缺的恶性循环。
• 政策建议：研究建议在系统性资本短缺期间，政府干预应具备足够的效力，以弥补市场机制的不足。同时，股权发行应作为优先的资本补充方式，以避免系统性风险。

模型结构与分析

• 模型框架：研究构建了一个一般均衡模型，其中银行和家庭是主要参与者。银行投资于长期风险资产，家庭在t=1时期根据资本短缺情况决定是否成为投资者。
• 市场条件与资本补充：在资本短缺事件发生时，银行需要通过股权发行或资产出售进行资本补充。由于资产出售会降低资产回报，股权发行更优。
• 外部性与效率损失：研究指出，资本短缺的外部性会导致个体最优与社会最优之间的差异，即受限效率。这种效率损失源于市场分割和资本供给不完全弹性。
• 实证支持：研究引用了2008年金融危机和新冠疫情期间的资本补充实例，如美联储的SCAP计划和欧洲央行的资本缺口估算，支持了模型的现实意义。

拓展与比较

• 与其他文献的联系：本文与火 sale 文献（如Shleifer和Vishny, 1992）和宏观审慎资本监管文献（如Farhi和Tirole, 2012）有密切联系，但提供了新的视角，即资本短缺的外部性和市场分割的结合。
• 模型扩展：作者还研究了公司治理摩擦、资产质量信息不对称和银行间市场等因素对资本补充策略的影响，进一步丰富了模型的现实适用性。

结论

本文的核心结论是：在金融市场分割和投资资本供给不完全弹性的环境下，银行过度杠杆会导致系统性资本短缺和银行失败。股权发行是最优的资本补充方式，而资产出售可能因市场拥挤而产生额外摩擦，从而不一定是社会最优。研究为宏观审慎资本监管提供了新的理论依据，并对政策制定和市场机制设计具有重要参考价值。