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浙商早知道总结（2022年6月10日）

核心内容概览

本报告由浙商证券研究所发布，主要围绕工业金刚石行业及中兵红箭和巨星科技两家上市公司展开分析，涵盖行业前景、公司动态、盈利预测与风险提示等内容。

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1. 行业深度分析：工业金刚石

1.1 行业概况

• 行业名称：工业金刚石
• 主要驱动因素：高端制造、光伏、消费电子需求快速增长
• 需求结构：
  • 建筑石材：占比约50%，约22亿元
  • 光伏/高端制造/消费电子：占比约28%，约13亿元
  • 资源开采：占比约17%，约8亿元

1.2 预计需求增长

• 2025年需求预测：88-114亿元
• 复合增长率：18%-26%
• 核心逻辑：
  • 光伏领域需求旺盛，金刚线切割快速放量
  • 蓝宝石衬底需求上升，消费电子带动增长
  • “汽车+N”高端制造推动超硬刀具和微钻需求上涨

1.3 投资逻辑

• 催化剂：
  • 中兵红箭抗风险能力强，国企背景、现金充足、工艺领先
  • 存量压机最多，产能可转换
  • CVD法技术储备先进，具备长期业绩弹性
• 风险提示：
  • 竞争格局变化风险
  • 盈利能力波动风险
  • CVD法技术突破可能带来的不确定性

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2. 重要点评：中兵红箭（000519）

2.1 公司动态

• 管理层变动：
  • 王宏安任总经理，曾任豫西工业集团党委副书记、董事
  • 王新星任副总经理，年轻化趋势明显，具备丰富科研经验

2.2 投资机会

• 优势：
  • 抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好
  • 产能优势：存量压机最多，具备工业金刚石龙头地位
• 增长潜力：
  • 培育钻石业务有望随压机扩产、设备升级、工艺提升快速放量
  • 工业金刚石价格上涨，带动公司业绩增长

2.3 风险提示

• 培育钻石业务：竞争格局变化及盈利波动风险
• 行业周期性：受外部因素影响较大，存在不确定性

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3. 其他成果：巨星科技（002444）

3.1 业绩表现

• 2022H1归母净利润：6.6~8.0亿元，同比增长-10~10%
• 扣非归母净利润：5.8~7.8亿元，同比增长0~35%
• 二季度表现：
  • 归母净利润：4.7~6.2亿元，同比增长0~31%
  • 扣非归母净利润：3.9~5.9亿元，同比增长9.5%~67%

3.2 毛利率改善

• 主要影响因素：
  • 国际物流成本高企（2022Q3-Q4有望边际改善）
  • 汇率波动（2022年5月美元兑人民币汇率略低于去年同期）
  • 原材料价格高位（二季度已进行成本优化）
• 趋势：毛利率进入回升通道，盈利能力有望逐季改善

3.3 业务扩张

• 工具业务：
  • 手工具稳健增长
  • 动力工具增长显著，2021年营收达10亿元，同比增长454%
• 激光测量仪器：
  • 获重要客户独家长期订单，增速较高
• 存储箱柜：
  • 2021年并购基隆，营收增长152%
  • LISTA受益于欧洲市场复苏，增长超30%
  • 泰国基地全面投产，2022年有望持续增长

3.4 盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：15/17/20亿元，同比增长15%/18%/18%
• PE估值：15/13/11X
• 投资评级：买入

3.5 风险提示

• 动力工具发展不及预期
• 船运、原材料及汇率价格波动

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4. 投资评级说明

评级	定义（相对于沪深300指数）
买入	涨跌幅+20%以上
增持	涨跌幅+10%~+20%
中性	涨跌幅-10%~+10%
减持	涨跌幅-10%以下

评级	定义（行业指数相对于沪深300）
看好	涨跌幅+10%以上
中性	涨跌幅-10%~+10%
看淡	涨跌幅-10%以下

注：本报告采用相对评级体系，不构成直接投资建议。

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5. 法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作
• 所有信息来源于公开资料，本公司不对信息真实性、准确性及完整性负责
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议
• 使用本报告的后果由投资者自行承担
• 未经许可，不得复制、发布或传播本报告内容

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6. 联系方式

• 分析师：谢伊雯

• 执业证书编号：S1230512050001

• 电话：021-64718888-1241

• 邮箱：xieyiwen@stocke.com.cn

• 浙商证券研究所地址：上海市浦东新区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场一号楼25层

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