美股市场动荡下，A股“复杂筑底”的期权攻略-20220510-国投安信期货-20页_2mb

美股市场动荡下，A股“复杂筑底”的期权攻略总结

核心内容概述

本文分析了2022年4-5月期间，A股市场在美联储紧缩外溢、俄乌局势、全球经济基本面等多重因素影响下所面临的复杂筑底环境，并探讨了如何利用股指期权策略应对这一阶段的市场波动。

主要观点

• 外部环境压力：美联储持续紧缩政策，导致全球金融条件收紧，美元指数走强，美债收益率上升，美股承压。人民币和日元贬值反映全球市场对美联储紧缩的担忧加剧。
• 全球市场共振回落：美元强势背景下，新兴市场股市承压，全球制造业PMI回落，显示全球经济面临下行压力。
• 国内政策支持：政治局会议释放稳定资本市场信号，政策层面积极，但经济基本面尚未明显企稳，需时间修复。
• 市场底部形成复杂：A股市场底部形成过程复杂，可能经历震荡筑底、再探低点、V型反转或下跌中继等不同情景。
• 期权策略应对：在市场波动较大、风险预期较高的背景下，期权策略成为应对复杂底部的重要工具，包括熊市价差、日历价差、远月看涨/看跌等策略。

关键信息

股指运行展望情景

外部因素影响

• 美联储紧缩政策：5月加息50bp落地，但未释放更强鹰派信号，市场仍预期6、7月继续加息。
• 美元与美债收益率：美元指数走强，美债收益率上升，全球金融条件收紧。
• 美股表现：美股在紧缩压力下持续回调，但尚未转危为安，市场情绪仍偏谨慎。
• 俄乌局势：冲突尚未明显缓解，能源制裁对市场仍有扰动，但有协议落地的积极信号。

内部因素影响

• 疫情与复工：疫情新增病例逐渐下降，供应链冲击缓解，但复工速度较慢，对经济修复形成制约。
• 国内政策：稳定资本市场政策明确，总量货币政策继续推进，但在海外局势未明朗前推进速度受限。
• 国内基本面：5、6月份基本面仍承压，但环比下跌最快的阶段已过，Q3有望出现反弹。

期权市场表现

• 波动率（IV）：50ETF期权IV在指数跌破3000点后显著上升，显示市场风险预期增强。
• P/C Ratio：期权持仓量P/C ratio处于较低水平，显示市场偏空情绪。
• IV曲面结构：波动率微笑结构左偏，虚值看跌期权溢价较高，市场对指数走势预期偏悲观。
• IV走势：IV与50ETF价格呈负相关，波动较大，适合利用IV快速冲高后的加仓机会。

期权策略建议

• 低位布局：
  • 直接买现货：若市场继续震荡，可能长期破新低，需谨慎。
  • 买近月看涨期权：IV偏高，权利金昂贵，震荡中易亏损。
  • 买远月看涨期权或备兑策略：可考虑远月IV偏低的看涨期权，或现货加卖看涨备兑策略。
  • 买远月看跌期权：若担心下方风险，可买入远月虚值看跌期权，获得下跌保护。
• 熊市价差或日历价差策略：利用近远月IV差异，为现货提供低成本下跌保护。
• 卖方策略：在市场波动较大时，建议保持低仓位，关注IV快速冲高后的加仓机会，注意日内波动率变化。
• 风险控制：需做好压力测试，评估在不同波动情形下的亏损和保证金变化情况。

总结

当前A股市场处于“复杂筑底”阶段，受美联储紧缩外溢、俄乌局势、全球经济基本面等因素影响，股指走势存在多种可能性。期权市场波动率较高，P/C Ratio偏空，显示市场情绪谨慎。投资者应根据市场情景选择合适的期权策略，如远月看涨、看跌期权，或熊市价差、日历价差等，以应对市场波动并降低风险。同时，需关注政策动向与基本面修复节奏，合理利用期权工具进行风险管理与投资布局。