> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 能源化工研究团队 研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570 liuyouran@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李捷，CFA（原油沥青） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：冯泽仁 (玻璃纯碱) 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 # 一、行情回顾与操作建议 表1：行情回顾 <table><tr><td>合约</td><td>前结算价</td><td>开盘价</td><td>最高价</td><td>最低价</td><td>收盘价</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>成交量</td><td>持仓量</td><td>持仓量变化</td></tr><tr><td>SP2605</td><td>5364</td><td>5348</td><td>5348</td><td>5278</td><td>5312</td><td>-52</td><td>-0.97%</td><td>178329</td><td>243577</td><td>3775</td></tr><tr><td>SP2609</td><td>5416</td><td>5402</td><td>5402</td><td>5334</td><td>5364</td><td>-52</td><td>-0.96%</td><td>5935</td><td>29828</td><td>783</td></tr><tr><td>SP2701</td><td>5570</td><td>5536</td><td>5556</td><td>5500</td><td>5530</td><td>-40</td><td>-0.72%</td><td>108</td><td>5409</td><td>9</td></tr></table> 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 纸浆期货05合约前结算价为5364元/吨，收盘价为5312元/吨，整体下跌 $0.97\%$ 。山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为4750-5550元/吨，高端价格较上一工作日收盘价格跌50元/吨，其中山东银星报价为5330-5350元/吨。 书赞按诺宣布2026年3月亚洲市场价格上涨20美元，欧洲市场价格上涨50美元。据PPPC发布的12月报告显示，世界20产浆国化学浆出货量同比 $-1.4\%$ ，针叶浆同比 $-2.3\%$ ，阔叶浆同比 $-0.9\%$ ，其中发往中国市场同比小幅下降 $1.2\%$ 。据UTIPULP数据，2026年1月欧洲木浆库存量68.15万吨，环比 $-12.7\%$ ，同比 $-5.5\%$ ；欧洲木浆消费量80.24万吨，环比 $+12.5\%$ ，同比 $-3.0\%$ 。2025年12月纸浆进口总量311.3万吨，环比 $-4.1\%$ ，同比 $-3.8\%$ 。截至2月26日，国内主要地区及港口合计库存量较节前一周上升 $13.3\%$ ，总体出货速度在逐步恢复中。下游双胶纸市场交投恢复有限，纸价多延续节前政策。部分停机产线陆续复工，下游部分印厂尚未收假，原纸采买意愿偏低。近期外盘报价走势延续上涨，海外市场消费回暖，国内港口节日期间累积幅度不高，提振纸浆表现，短期走势震荡偏强，中长期有待供应扰动以及行业利润的进一步好转。 # 二、行业要闻 2月25日，玖龙纸业(02689)发布截至2025年12月31日止6个月的未经审核中期业绩。公司的销量同比增长 $8.3\%$ 至约1240万吨；收入同比增长 $11.2\%$ 至约372.21亿元；毛利润同比增长 $67.4\%$ 至约53.47亿元，净利润同比增长 $225.1\%$ 至约22.12亿元；归母净利润同比增长 $318.8\%$ 至约19.67亿元。在公布业绩的同日，玖龙纸业国内多个基地同时宣布了新一轮包装纸涨价通知，从3月4日起，主要产品全部提价。 # 三、数据概览 图1：进口漂针浆现货价格—山东（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图2：纸浆期货价格（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图3：纸浆期现价差—山东银星（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图4：针阔叶价差—山东（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：跨期价差SP5-9（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：跨期价差SP9-1（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图7：仓单总量（吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图8：国内主港地区纸浆库存（千吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图9：欧洲主要港口木浆库存（千吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图10：铜版纸和双胶纸价格及价差（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图11：白卡纸和白板纸价格及价差（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图12：美元兑人民币元 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 # 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 【建信期货业务机构】 # 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635548 邮编：200120 # 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913 电话：0755-83382269 邮编：518026 # 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室 电话：0531-81752761 邮编：250014 # 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室 电话：020-38909805 邮编：510620 # 北京营业部 地址：北京西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室 电话：010-83120360 邮编：100032 # 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室 电话：0591-86006777/86005193 邮编：350300 # 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455 邮编：450008 # 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室 电话：0574-83062932 邮编：315000 # 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼 电话：021-60636327 邮编：200120 # 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室 电话：029-88455275 邮编：710075 # 浙江分公司 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室 电话：0571-87777081 邮编：310000 # 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室（电梯16层F单元） 电话：021-62528592 邮编：200122 # 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021-63097527 邮编：200082 # 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座 电话：0595-24669988 邮编：362000 # 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908 电话：0592-3248888 邮编：361000 # 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号 电话：028-86199726 邮编：610020 # 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120 全国客服电话：400-90-95533转5 邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com 网址：http://www.ccbfutures.com