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投资策略：跨年行情的复盘与展望总结

核心内容

本报告分析了过去10年A股市场跨年行情的历史特征，并对2026年跨年行情的可能性进行了展望。同时，回顾了12月19日当周A股及全球市场的表现，并梳理了相关政策与产业动态。

主要观点

1. 跨年行情的特征与历史表现

• 非确定性事件：过去10年中，A股市场共出现5次跨年行情，出现概率为50%。
• 宏观经济影响有限：5次跨年行情中，有2次处于宏观经济较好的阶段，3次处于基本面偏弱的阶段，说明宏观经济并非跨年行情的决定性因素。
• 流动性与叙事变化：流动性宽松和积极的政策叙事是跨年行情的重要条件。5次行情中有3次处于宏观流动性宽松阶段，4次出现重要的叙事变化，如中美经贸关系改善、政策“不急转弯”、防疫政策优化等。
• 技术面特征：年前震荡的市场更易在“蓄势”后出现跨年行情，2025年四季度市场震荡与2018年、2019年走势相似，可能存在高度限制。

2. 2026年跨年行情的展望

• 具备一定基础：当前海内外流动性保持宽松，宏观政策支持，股市流动性充裕，且市场在四季度震荡，符合“蓄力”条件。
• 行情延续性建议：若A股正处于跨年行情中，应重视前期领涨行业的延续性，包括商贸零售、轻工制造、通信、有色金属及石油石化。
• 不确定性因素：AI技术发展存在不确定性，中美经贸关系平稳但未明显改善，市场对内需转型信心不足，可能限制行情高度。

关键信息

本周A股市场表现

• 整体趋势：市场探底回升，但成交量保持低位。
• 风格表现：可选消费和金融稳定板块表现占优，微盘股和低市盈率股表现较好。
• 行业表现：商贸零售、非银金融和美容护理涨幅居前，分别为6.66%、2.9%和2.87%。
• 估值情况：科创50、中证2000和上证指数的PE估值分位较高，商贸零售、美容护理和基础化工的估值分位提升较多。

全球市场表现

• 权益市场：涨跌不一，越南证交所、英国富时UKX和法国CAC领涨。
• 美股表现：纳指领涨，道指下跌，AI产业预期受挫导致调整，但美国11月CPI和核心CPI超预期回落带来反弹。
• 商品价格：多数下跌，LME铜价格上涨，布伦特原油和伦敦金下跌，铜金比上升，油金比下降。
• 利率与汇率：中美债长短端利率回落，10年期中美利差收窄；美元指数上涨，人民币升值。

政策与产业动态

• 国内政策：11月经济数据延续“低温”，《扩大内需是战略之举》政策发布，利好可选消费板块。
• 金融市场：非货ETF净流入增加，A500ETF吸金最多，显示机构资金积极布局。
• 海外政策：美国11月非农就业高于预期，失业率上升；特朗普称将任命支持低利率的美联储主席；日本央行加息25个基点至0.75%，创30年高位。
• 产业进展：我国首批L3级自动驾驶车型获准入许可，蚂蚁升级AI健康应用，长征十二号甲火箭即将首飞，鸿蒙智行开展L3级自动驾驶内测，宜春拟注销部分采矿权，全球白银价格创新高，海南自贸港启动全岛封关，特朗普媒体科技集团拟并购核聚变初创公司。

风险提示

1. 地缘政治恶化可能抑制全球贸易与跨境资本流动。
2. 经济大幅衰退将对市场造成负面影响。
3. 政策超预期变化可能引发市场情绪波动。

附录：图表与数据来源

• 图表1：2016~2025年期间5次跨年行情特征及其背景
• 图表2：2016~2025年元旦前后万得全A行情走势
• 图表3：2026年元旦前万得全A行情走势
• 图表4：5次跨年行情的行业表现及其与行情前期的对比
• 图表5：万得全A走势及其成交额、换手率
• 图表6：万得全A股权风险溢价(ERP)走势
• 图表7：A股核心指数本周涨跌幅
• 图表8：A股各类风格指数本周涨跌幅
• 图表9：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势
• 图表10：中证2000/沪深300、微盘股/沪深300走势
• 图表11：申万一级行业本周涨跌幅
• 图表12：A股市场指数PE估值历史分位
• 图表13：申万一级行业PE估值历史分位
• 图表14：全球重要股指本周涨跌幅
• 图表15：美股市场与行业指数本周涨跌幅
• 图表16：港股市场与行业指数本周涨跌幅
• 图表17：布伦特原油与伦敦金价格走势
• 图表18：铜金比、油金比走势
• 图表19：全球大类资产本周表现
• 图表20：中美10年期国债收益率及利差走势
• 图表21：本周政策事件梳理

资料来源：wind，bloomberg，国盛证券研究所

分析师信息

• 杨柳
  执业证书编号：S0680524010002
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• 王昱涵
  执业证书编号：S0680523070005
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